finanzas II

CAPÍTULO 12

Apalancamiento y estructura de capital

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Relaciones entre los apalancamientos operativo, financiero y total

El apalancamiento total refleja el efecto combinado del apalancamiento operativo y
financiero de la empresa. Un apalancamiento operativo alto y un apalancamiento financiero alto provocarán un apalancamiento total alto. Lo opuesto también es cierto.
La relación entre elapalancamiento operativo y el financiero es multiplicativa más
que aditiva. La relación entre el grado de apalancamiento total (GAT) y los grados
de apalancamiento operativo (GAO) y financiero (GAF) está dada por la ecuación
12.10:
GAT = GAO ϫ GAF

Ejemplo

12.15

c

(12.10)

Si sustituimos los valores calculados para el GAO y el GAF, presentados en el lado
derecho de la tabla 12.7, en la ecuación12.10 obtenemos
GAT ϭ 1.2 ϫ 5.0 ϭ 6.0
El grado resultante del apalancamiento total es el mismo valor que calculamos de
manera directa en los ejemplos anteriores.

u

PREGUNTAS DE REPASO
12.1 ¿Qué significa el término apalancamiento? ¿Cómo se relacionan los apalan-

camientos operativo, financiero y total con el estado de resultados?

12.2 ¿Qué es el punto de equilibrio operativo? ¿Cómo lo afectanlos cambios en

los costos operativos fijos, el precio de venta por unidad y el costo operativo
variable por unidad?
12.3 ¿Qué es el apalancamiento operativo? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el
grado de apalancamiento operativo (GAO)?
12–4 ¿Qué es el apalancamiento financiero? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide
el grado de apalancamiento financiero (GAF)?
12–5 ¿Cuál es la relación general entre losapalancamientos operativo, financiero
y total de la empresa? ¿Se complementan estos tipos de apalancamiento
entre sí? ¿Por qué?

OA 3

OA 4

12.2 La estructura de capital de la empresa
La estructura de capital es una de las áreas más complejas en la toma de decisiones
financieras debido a su interrelación con otras variables de decisión financiera. Las
malas decisiones en relación con la estructurade capital generan un costo de capital
alto, lo que reduce los VPN de los proyectos y ocasiona que un mayor número de
ellos resulte inaceptable. Las decisiones eficaces en relación con la estructura de capital reducen el costo de capital, lo que genera VPN más altos y un mayor número de
proyectos aceptables, aumentando así el valor de la empresa.

TIPOS DE CAPITAL
Todos los rubros que se encuentrandel lado derecho del balance general de la
empresa, con excepción de los pasivos corrientes, son fuentes de capital. El siguiente
balance general simplificado ilustra la división básica del capital total en sus dos componentes: capital de deuda y capital patrimonial.

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PARTE 6

Decisiones financieras a largo plazo

Balance general
Pasivos corrientes
Deuda a largo plazo
Activos

Patrimonio delos accionistas
Acciones preferentes
Capital en acciones comunes
Acciones comunes
Ganancias retenidas

Capital
de deuda

Capital
total
Capital
patrimonial

El costo de la deuda es menor que el costo de otras formas de financiamiento. Los
prestamistas requieren rendimientos relativamente más bajos porque asumen el riesgo
más bajo que cualquier otro contribuyente de capital a largo plazo. Tienen laprioridad más alta para reclamar cualquier ganancia o activo disponible como pago, y pueden
ejercer mayor presión legal sobre la empresa para que cumpla con el pago que la
que ejercen los poseedores de acciones preferentes o comunes. La deducción fiscal de los
pagos de intereses también reduce considerablemente el costo de la deuda de la empresa.
A diferencia del capital de deuda, que la empresadebe reembolsar en cierta fecha
futura, el capital patrimonial permanece invertido en la empresa durante un periodo
indefinido (no tiene fecha de vencimiento). Las dos fuentes básicas de capital patrimonial
son: 1. las acciones preferentes y 2. el capital en acciones comunes, que incluye las
acciones comunes y las ganancias retenidas. Las acciones comunes son, por lo general, la
forma más...