FINANZAS MERCADO DE CAPITALES

Equilibrio en el Mercado de Capitales
Supuestos del modelo de equilibrio:
1.- La información relevante acerca de precios es gratis y todos los participantes en el
mercado tienen iguales posibilidades de acceso a ella.
2.- No hay fricciones de ningún tipo en el mercado que impidan a los inversionistas alcanzar
el portafolio que ellos quieren
a) No hay costos de transacción. Se puede compraro vender cualquier instrumento
financiero sin costos de corretaje.
b) Los activos financieros son infinitamente divisibles.
c) No hay impuestos de ningún tipo.
d) Ningún oferente o demandante de instrumentos financieros es lo suficientemente
grande como para afectar los precios.
3.- Existe un activo libre de riesgo y las personas pueden prestar o pedir prestado a la tasa
de interésconstante de ese activo.
4.- Inversionistas toman decisiones por un período.
5.- La actitud predominante de los inversionistas frente al riesgo es de aversión.
6.- Las distribuciones de probabilidad de los retornos de los distintos (n) activos financieros
individuales y portafolios posibles son normales.
Finanzas II 2014-1

Equilibrio en el Mercado de Capitales
Equilibrio del mercado:Características del portafolio de mercado:
- Es el portafolio más eficientemente diversificado que existe.
- Contiene a todos los instrumentos riesgosos de la economía exactamente en las
cantidades en que se encuentran emitidos.
- Existen expectativas homogéneas entre todos los inversionistas del mercado.
Tipos de equilibrio individual:
- Alta aversión al riesgo.
- Ejemplo: activo libre de riesgo(80%) y cartera de mercado (20%).
- Mediana aversión al riesgo.
- Ejemplo: activo libre de riesgo (50%) y cartera de mercado (50%).
- Baja aversión al riesgo.
- Ejemplo: activo libre de riesgo (10%) y cartera de mercado (90%).
- Preferencia total por el riesgo.
- Ejemplo: activo libre de riesgo (-30%) y cartera de mercado (130%).
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Modelo de Valoración de Activos deCapital: CAPM
Formulación:

E(Ri) = RF + [ E(RM) – RF ] βi

Variables del modelo:
E(Ri)
RF
E(RM)
βi

rentabilidad esperada (en equilibrio) del activo financiero “i”.
tasa libre de riesgo.
rentabilidad esperada del portafolio de mercado “M”.
beta del activo financiero “i” con respecto al portafolio “M”.

Interpretación,
RF = precio del ahorro sin riesgo (precio de arriendo del dinero conabsoluta certeza).
[ E(RM) – RF ] βi = premio por riesgo que a su vez está compuesto por el precio de la
unidad de riesgo [ E(RM) – RF ] o premio por riesgo de mercado.
βi = Cov (Ri;RM) / σ2M = riesgo relativo que tiene el activo “i” sobre el portafolio “M”.
- Contribución al riesgo no diversificable de mercado.
- Riesgo relevante más que σ en el contexto de CAPM.
- Beta y sensibilidad deuna acción con respecto a los vaivenes del mercado
(economía).
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Modelo de Valoración de Activos de Capital: CAPM
Presentación alternativa del CAPM
E(Ri) - RF = βi [ E(RM) – RF ]
Interpretación
Medición de los parámetros del CAPM
RF
E(RM)
βi

papeles estatales de corto plazo.
variaciones de los índices accionarios tipo IPSA, IGPA, S&P500, etc.
modelo de mercado. Esmejor obtener un beta industrial que una empresa en
particular.

Separación de la decisión del portfolio óptimo y el nivel de riesgo a tomar:
- Independiente del nivel de riesgo deseado por cada persona, todas deben optimizar el valor esperado
(punto de tangencia LMC y frontera eficiente de activos riesgosos).
- Una vez seleccionado el portfolio óptimo, cada persona define el nivel de riesgoa tomar en función de
sus preferencias (combinación de activo libre de riesgo y el portfolio de mercado).

Todos los inversionistas tienen el mismo portfolio:
- Aquellos que desean más riesgo, se endeudan a la tasa libre de riesgo para invertir en el portfolio de
mercado.
- Aquellos que desean menos riesgo, invierten en el activo libre de riesgo y el portfolio de mercado.
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