Finanzas

Jorge Casanova: Jorge Casanova: Prof. Teoría Prof. Teoría Financiera ECAS Financiera ECAS 2010 2010

Fundamentos del riesgo y el rendimiento

• Para lograr el objetivo de maximizar el precio de las acciones, el gerente de finanzas debe aprender a evaluar los dos factores determinantes del precio de las ellas: El riesgo y el rendimiento.Cada decision financiera presenta ciertas característicasde riesgo y rendimiento y todas deben evaluarse en cuanto a riesgo esperado, y rendimiento calculado y el impacto del efecto combinado sobre el precio de las acciones.Individualmente y el efecto sobre la cartera.

TEORIA DE LA ELECCION DE INVERSIONES
• TEORIA DE LA ELECCION DE INVERSIONES • COMO PUEDE UN ADMINISTRADOR SELECCIONAR LA MEJOR COMBINACIONDE RIESGO Y RENDIMIENTO PARA MAXIMIZAR ELPATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS? • Lo dificil en la toma de decisiones bajo incertidumbre es decidir la cantidad de rendimiento adicional que debería requerirse para aceptar un riesgo mensurable.

Definición de rendimiento.
• Se mide como la ganancia o la pérdida que experimenta su poseedor en determinado periodo expresada como % del valor de la inversión al inicio del periodo. Kt efecto combinadode los cambios en el valor y los flujos de efectivo en el periodo t. Kt= Pt-P t-1+Dt Pt-1

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Ejemplo.
• Kc = $21.500-$20.000+$800 = $2.300= 11,5% $ 20.000 $ 20.000 • Kp = $11.800-$12.000+$1.700 = $1.500= 12,5% $ 12.000 $ 12.000

Rendimiento y valor
• RENDIMIENTO:CRECIMIENTO PORCENTUAL DE LA RIQUEZA DEL ACCIONISTA POR PERIODO DE TIEMPO. • • • • • • • r= D1/P0+(P1-P0)/P0 P0= (D1+P1)/(1+r)P1=(D2+P2)/(1+r) P0= D1/(1+r)+D2/(1+r)²+D3/(1+r)³…..Dn/(1+r)n+Pn /(1+r)n Si D1=D2=D3 Etc D P0=D*@n/r+Pn(1+r)n Si n~infinito P0=D/r

Rendimiento y valor Modelo de utilidades y dividendos crecientes.
PERIODO 1 PERIODO 2 Activo pasivo Utildad Dividendos Ut retenida Activo pasivo Utildad Dividendos Ut retenida Activo pasivo 100.000 60.000 40.000 440.000 104.000 62.400 41.600 481.600 1,04A.CIRCULANTE 400.000 600.000 600.000 600.000 A.FIJO 300.000 0 300.000 0 300.000 P.CIRCULANTE 300.000 0 300.000 0 300.000 EXIG.L/P 400.000 40.000 440.000 41.600 481.600 PATRIMONIO 1.000.000 1.000.000 80.000 1.040.000 1.040.000 83.200 1.081.600 1.081.600 ROA 10,00% 10,00% Observe como: (Si ROA y Tr constantes) Tr 40,00% Las UPA y DPA crecen anualmente a: Roa 10,00% Tr x ROA=g g 4,00% BALANCE

2Rendimiento y valor Modelo de utilidades y dividendos crecientes Tasa de crecimiento
Año Ddo 0 1 2 3 4 5 60,00 62,40 64,90 67,49 70,19 73,00 1,04 1,04 1,04 1,04 1,04

Crecimiento

4,00%

Definicion de riesgo
• Se define como la posibilidad de enfrentar una perdida financiera.Los activos que tienen mayores posibilidades de perdidas son mas arriesgados.Variabilidad de los rendimientos relacionadoscon un activo especifico.P.Ejemplo: Una obligacion gubernamental que garantiza a sus tenedores un interes fijo de $ 100 despues de 30 dias, no tiene riesgo.Una inversion en acciones, que podria ganar en el mismo periodo, desde $0 a $ 200 es muy arriesgada.

Jorge Casanova: Jorge Casanova:

Evaluacion del riesgo
• Analisis de sensibilidad: Metodo de comportamiento que utiliza varios calculos derendimientos posibles para proporcionar una idea de la variabilidad entre los resultados.
ACTIVO A Inversion Inicial Tasa anual Rend. Pesimista Mas probable Optimista Intervalo o rango ACTIVO B 10.000 10.000 Tasa anual Rend. 13,00% 23,00% 15,00% 17,00% 17,00% 11,00% 4,00% 12,00%

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Evaluacion del riesgo
Inversion Inicial Tasa anual Rend. Pesimista Mas probable Optimista Intervalo o rangoProbabilidad % ACTIVO A ACTIVO B ACTIVO A ACTIVO B ACTIVO A ACTIVO B 10.000 10.000 10.000 10.000 Tasa anual Rend. Tasa anual Esperado Riesgo 0,25 13,00% 23,00% 3,25% 5,75% 1E-04 0,0009 0,5 15,00% 17,00% 7,50% 8,50% 0 0 0,25 17,00% 11,00% 4,25% 2,75% 0,0001 0,0009 4,00% 12,00% 15,00% 17,00% 0,0002 0,0018 1,41% 4,24%
CV a 9,43% CV b 24,96%

Aversion al riesgo
• Por lo general los gerentes de...