Finanzas

¶ IN S T IT U T O T E C N O L O G IC O Y D E E S T U D IO S S U P E R IO R E S D E M O N T E R R E Y
¶ CAMPUS CIUDAD DE M EXICO

¶ \ M O D E L O D E A J U S T E D E T A S A S D E IN T E R E S F O R W A R D ¶ IN S T A N T A N E A S C O N T E N D E N C IA V A R IA B L E Y Q U E S IG U E U N A ¶ ¶ R E L A C IO N D E S U S T IT U C IO N E N T R E M E R C A D O S A D Y A C E N T E S "

D O C T O R AD O E N C IE N C IA S F IN A N C IE R A S T E S IS P R E S E N T A D A P O R ¶ J E S U S B R A V O P L IE G O

A SE SO R ¶ ¶~ D R . J O S E A N T O N IO N U N E Z M O R A

E N E R O D E 2008

D ed ica d a pa ra m i qu erid a espo sa E r ik a y m is h ijo s: E r ik a , J e s u s y E m a n u e l. P o rqu e ello s so n ¶ sin d u d a lo m ejo r qu e m e h a pa sa d o en esta vid a y qu ien es m e h an in sp ira d o pa ra segu ir sien d o m ejo r ca d a d¶ ³a

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A G R A D E C IM IE N T O S
De¯nitivamente es un orgullo ser parte de la comunidad del Tec de Monterrey y no puedo dej ar de agradecer la oportunidad que me brindo al cobij arme en el Campus Ciudad de M¶ xico. Mis e m¶ s sinceras gracias al cuerpo de profesores de la Divisi¶ n de Negocios y a mis compa~ eros de a o n generaci¶ n.Todos ellos merecen un lugar especial. o

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T e sis ¶ \ M O D E L O D E A J U S T E D E T A S A S D E IN T E R E S F O R W A R D ¶ IN S T A N T A N E A S C O N T E N D E N C IA V A R IA B L E Y Q U E S IG U E U N A ¶ ¶ R E L A C IO N D E S U S T IT U C IO N E N T R E M E R C A D O S A D Y A C E N T E S "
Jes¶ s Bravo Pliego u

R e su m e n
En este trabajo de tesis se desarrolla un modelo nuevode aj uste de las tasas de inter¶ s forward e instant¶ neas que incorpora la idea de sustituci¶ n de mercados adyacentes de cotizaci¶ n a plazo a o o de Modigliani y Sutch (1966) . El modelo es construido suponiendo una relaci¶ n de sustituci¶ n o o en la tendencia de las tasas de inter¶ s forward entre mercados de cotizaci¶ n a plazos adyacentes e o y condiciones de equilibrio de mercado. Seanaliza y concluye que este modelo tiene mejores propiedades que un modelo de aj uste de tasas de inter¶ s forward instant¶ neas de tendencia ¯ja e a (derivado tambi¶ n en esta tesis) y el modelo de aj uste de tasas de inter¶ s forward constantes (de e e uso com¶ n) , pues se muestra que ¶ stos dos u ltimos son casos particulares de ¶ l. u e ¶ e La aplicaci¶ n del modelo, realizada sobre los sw a p sde TIIE-28 d¶ o ³as, permite observar emp¶ ³ricamente que la curva de tasas de inter¶ s forward derivada es relativamente m¶ s \suave" que la de e a otros modelos de ajuste puntual. Adem¶ s, a diferencia de los modelos comunes de bootstrapping a donde la derivaci¶ n de la estructura de plazos de las tasas de inter¶ s se hace de manera \telesc¶ pica" o e o desde el plazo m¶ s corto al plazo m¶ slargo, en el modelo desarrollado en este tesis, las tasas de a a inter¶ s se interrelacionan entre s¶ a trav¶ s de sus razones de cambio (pendientes) , resolvi¶ ndose el e ³ e e equilibrio de mercado de manera conjunta en todos los plazos.

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T h e sis \ F IT T IN G M O D E L O F IN S T A N T A N E O U S F O R W A R D IN T E R E S T R A T E S T H A T A S S U M E S T H E Y H A V E A V A R IA B L ED R IF T F O L L O W IN G A S U B S T IT U T IO N R E L A T IO N S H IP B E T W E E N A D J A C E N T M A R K E T S "
Jes¶ s Bravo Pliego u

S u m m a ry
In this thesis work, a new ¯tting model of the instantaneous forward interest rate structure which is based on the idea of substitution between adj acent markets (Modigliani and Sutch, 1966) is developed. The model is built assuming that there isa substitution relationship in the drift of the forward interest rates and considering market equilibrium conditions. After analyzing the model, it is concluded that it has better features than those of a model where the forward interest rates have a linear drift (model also developed in this thesis) or than those of a model where the forward interest rates are constant (model of widen use) as...