finanzas

VALORACION
DE EMPRESAS
Métodos contables para la valoración

Julio A. Sarmiento S.
Profesor - investigador
Departamento de administración
Pontificia Universidad Javeriana

Valoración, ¿En auge?
competencia
globalización

Desarrollo
tecnológico

Fusiones y
Adquisiciones

Cambio de las Estructuras
Corporativas

Escisiones
capital
estratégico
Compras
Ventas

Valoraciónde empresas

Valoración, ¿En auge?

La valoración es un modelo usado para
calcular un rango de valores entre los
cuales se encuentra el precio de la
empresa.
La valoración es un instrumento de
evaluación de los resultados de la
empresa.

El Proceso de Negociación de una empresa
Acercamiento
Acuerdo confidencialidad
Due Diligence
Valoración
Fijación de precio
Cierre FinancieroEl Proceso de Valoración de una empresa
Estrategia

Determinar objetivo
Construir el perfil

Análisis
Histórico

Bienestar financiero
Tendencias históricas
Determinar Modelo(s)

Resultado
Estratégico

Construir Modelo
Interpretación resultados

Modelos de Valoracion de Empresas
Balance general

•Valor en libros
•Valor en libros ajustado
•Valor de liquidación
•Valor dereposición

Basados en
resultados
Múltiplos

•V/EBITDA
•V/EBIT
•V/RPG
•V/FCL
•V/UN

Basados en
ingresos

•P/Ventas por Acción (EpS)
•V/Ventas

Específicos

Contables

•V/KwH
•V/# líneas telefónicas

Modelos de
valoración de
empresas
Valor de mercado

•Valor de la acción en el mercado

Free Cash Flow
Rentabikidad
futura

Equity value
Flujos de caja
descontadosAdjusted present value (APV)
Capital Cash Flow (CCF)
Economic Value Added (EVA)

Real options

Modelos de valoración contable

Modelos de Valoración contable

Balance general

•Valor en libros
•Valor en libros ajustado
•Valor de liquidación
•Valor de reposición

Basados en
resultados

Múltiplos

•V/EBITDA
•V/EBIT
•V/RPG
•V/FCL
•V/UN

Basados en
ingresos

•P/Ventaspor Acción (EpS)
•V/Ventas

Específicos

•V/KwH
•V/# líneas telefónicas

A partir del balance general
Valor en libros
Esta metodología se apoya en el modelo de partida doble,
con los cual, el valor de la compañía es el valor del
patrimonio.
V=E=A-D
Donde:
V= Valor de la compañía.
E = Patrimonio
A = Activo
D = Pasivo

Valor en libros ajustado

V = E A = AA − D A

A partirdel balance general
Valor de liquidación
Es lo que valdría la compañía al ser liquidada, con lo cual,
quedaría el valor del patrimonio ajustado menos los gastos
generados por el cierre.

V = E A = AA − D A − G
Donde G representa los gastos ocasionados por la
liquidación.

A partir del balance general
Valor de reposición
Este método supone que el valor de la compañía es igual
a lasuma del valor de compra de activos que son
necesarios para la operación del negocio:
n

V = ∑ Aj
j =1

Donde Aj representa el valor de compra del activo.
¿cuáles de los activos se necesitan realmente para operar
el negocio? podrían ser todos, o únicamente aquellos que
hacen parte de su operación normal (Fernández 2001a)

A partir del balance general
Supuestos teóricos implícitos enlos métodos de
valoración contable a partir del balance general.
•los activos tienen una capacidad lineal de
generación de recursos, puesto que se supone que el
capital que está invertido en una firma es usado para
adquirir o financiar una serie de activos que soportan
una operación que a su vez entrega unos resultados
que si son positivos van a aumentar los activos o si
son negativos van adisminuirlos.
•La operación de la empresa apalanca el proceso de
expansión de los activos.

A partir del balance general
Figura 2
Supuestos de los métodos de valoración contable
PASIVO

ACTIVO

Fondos
externos
PATRIMONIO
Fondos de los
Inversionistas

Fondos usados por
la firma

Estado de
resultados

resultado

A partir del balance general
¿Se cumple el supuesto?...