FINANZAS

Inversionistas irracionales Page 1 of 3
cierto número de instrumentos por sobre el cual no servirá diversificar más, ya que la varianza (el
concepto matemático usado para describir el riesgo) nodisminuirá más. ¡Voilà! He ahí un portafolio
optimizado.
En el pasado la más famosa de las correlaciones era la de los bonos y las acciones. Si las acciones
caían los bonos subían; o sea, sucorrelación era negativa. Si el precio del crudo subía, en Chile subía
el precio del dólar (habría que comprar más dólares para abastecerse de crudo); la correlación era
positiva. Pero lo que mucha gente nosabe es que las correlaciones pueden cambiar... y mucho.
La hecatombe financiera de septiembre de 2008 dejó eso en claro. "La correlación entre renta fija y
variable debiera ser negativa en unasituación normal", dice Jimena Llosa, gerenta de estrategias de
inversión de la firma de administración de activos Compass Group. "Pero el año pasado, al mismo
tiempo cayeron en gran magnitud lasacciones de mercados emergentes, las de mercados
desarrollados y los bonos investment grade de Estados Unidos. También lo hicieron los commodities,
que son activos reales en los cuales puedes buscardiversificación, y los valores de las propiedades".
Ante un pánico así, no hay diversificación que valga.
¿O sí? Braun, de IM Trust, menciona que justamente en este escenario estudiaron cuál sería elactivo
mundial con la menor correlación al resto del mundo y descubrieron que era nada menos que el yen
japonés. "Fue la moneda que perdió menor valor en el pánico de fines de 2008", dice.
El clienteno tiene la razón
Pero la idea de la diversificación, al igual que otras teorías financieras, tiene un supuesto muy grande:
somos racionales. Hay mucha evidencia que muestra que los inversionistas,tanto los pequeños, como
Federica, e incluso algunos institucionales, se comportan de manera claramente irracional. Guido
Balthussen, analista cuantitativo en la firma de administración de...