finanzas

Salvador Durbán

Evaluación de financiaciones. El CMPC

+ LA EVALUACIÓN DE FINANCIACIONES: SU COSTE
EFECTIVO.
+ EL COSTE MEDIO PONDERADO DE CAPITAL.
+ RENTABILIDAD REAL Y PREVISTA DEL ACCIONISTA.
+ LAS FACTIBILIDADES ECONÓMICAS Y FINANCIERAS.

Nota muy importante derivada del conocimiento de las
aplicaciones del criterio del Tanto Interno de Rendimiento,
TIR:
1. Costes nominalesfrente a Costes efectivos

2. Media ponderada frente a TIR de la dimensión
financiera de la financiación

Hasta este momento hemos estado utilizando como
costes de las distintas fuentes financieras sus costes
nominales o contractuales. Es claro que a partir de ahora
y sabiendo ya la aplicación fundamental del TIR debemos
utilizar los costes efectivos de las fuentes financieras.
Por otraparte, hemos venido utilizando también la media
ponderada para el cálculo del CMPC. Esta media
sabemos que normalmente cambiará de valor periodo a
periodo por cambiar, entre otras, las cuantías de las
amortizaciones financieras. Además, no es útil para
determinar el CMPC de una financiación que dura varios
periodos. Por tanto, a partir de este momento y conocido
el criterio de valoración delTIR, el cálculo del CMPC
debe determinarse aplicando el TIR a la dimensión
financiera conjunta de la financiación del caso.
Obtendremos así un CMPC que es medio por referirse a
varias fuentes financieras por regla general y por referirse
a su representatividad para varios periodos temporales.

CAPITULO 6

1

Salvador Durbán

Evaluación de financiaciones. El CMPC

Capítulo sexto:Contenido.
La valoración en Finanzas se resume en el gráfico adjunto. En éste, en su tercer y último
paso al que dedicamos el presente capítulo, cuantificamos la variable más complicada en
Finanzas: la tasa óptima de actualización en su acepción de coste de capital efectivo o
explícito, dejando para un curso superior el análisis detallado de su acepción de mercado.
Vimos que son varias lasvariables que pueden utilizarse como tasa de actualización y
cada una de ellas proporciona un resultado distinto del Valor Capital con significado
económico, obviamente, también distinto. Nos interesa ahora una de estas variables, el Coste
Medio Ponderado de Capital, o coste de los recursos financieros empleados en el proyecto de
inversión. Este coste puede estimarse de dos formas diferentes, comocoste efectivo o
explícito (coste monetario que paga la empresa por el uso de sus recursos), o bien como coste
calculado a precios de mercado. Esta última acepción es la tasa de actualización que ayuda a
convertir la dimensión financiera de un proyecto de inversión en la variación de cotización que
ese proyecto ejerce sobre la cotización actual de la empresa, y para el momento inicial.Objetivo
del tema 6

Decisión

Cash-flows

Si todas las variables están
definidas a precios de mercado,
el Valor Capital proporciona el
incremento de cotización

 Rentabilidad

Aplicación de los Criterios clásicos de
valoración:
Valor Capital (VC) o Valor Actual Neto
(VAN) y Tanto Interno de Rendimiento
(TIR)

 cotización


 Objetivo
Financiero

En este capítulocomenzaremos por determinar los costes explícitos o efectivos de
cada posible fuente financiera, para tratar posteriormente del coste medio ponderado de
capital efectivo o explícito. El uso de este CMPCexpli., como tasa de actualización para el Valor
Capital, determina la ganancia total neta, en unidades monetarias del momento inicial, que el
proyecto de inversión + financiación incorpora a laempresa que lo acomete.
De los distintos costes de las fuentes financieras, el del capital propio presenta
particularidades especiales en función de utilizar para su cálculo el método general con ayuda
de las tesorerías que genera (modelo de Gordon & Shapiro), o el método basado en el
mercado (la SML y el CAPM) que incorpora el riesgo del proyecto. Además, asociados al
primero de ellos aparecen...