finanzas

CAPÍTULO TRES

Los precios de los contratos Forward
Y
los precios de Futuros.

1

Venta al descubierto (Short Selling)
(págs. 48-49)
• Vender al descubierto implica la venta de
valores que no tenemos en propiedad.
• Un agente pide prestados los valores a otro
cliente y los vende en Bolsa de la forma
habitual. Los ingresos de ésta quedan en
una cuenta y el cliente no puede sacar sucapital de dicha cuenta hasta que devuelva
los valores.
2

Venta al descubierto (Short Selling)
• En algún momento, tendrá que volver
a comprar los valores, de manera que
éstos sean devueltos a la cuenta del
cliente.
• Deberá pagar dividendos y otros
intereses al propietario de los valores.

3

Midiendo los tipos de interés
• La frecuencia de composición
utilizada para un tipode interés es la
unidad en la que se mide.
• La diferencia que existe entre una
composición trimestral y una
composición anual es análoga a la
diferencia existente entre millas y
kilómetros.
4

Interés compuesto continuo
(pág. 50)
• En el límite, a medida que se producen cada vez
más compuestos y con mayor frecuencia
obtenemos un tipo de interés compuesto
continuo.
• Cuando lacomposición es continua, 100 dólares
invertidos durante un tiempo, T, a un interés, R,
se convierten en 100eRT.
• Cuando el interés de la composición continua
que se descuenta es R, los 100 dólares que se
reciben durante un tiempo, T, se descuentan
obteniendo 100e-RT dólares con un tiempo cero.
5

Ecuaciones de conversión (págs. 5051) Definición:
Rc
tipo de interés continuo.
Rm
tiponominal equivalente
:
compuesto m
veces por año.
R m mN
RcN
$100e
$100(1 
)
m
Rm m
Rc
e (1 
)
m
 Rm 
R c mln1 

m 






R m m e R c /m  1

6

Notación
S0: precio al contado hoy.
F0,T: precio a plazo hoy.
T: tiempo hasta la fecha de entrega. A

veces lo usamos como la fecha misma.

r: tipo de interés libre de riesgo para
una inversión que vence enT años.
7

ACTIVIDADES DE ARBITRAJE
Muchos participantes – individuos tal como compañías
abren estrategias que garanticen ganacias sin riesgo. Más aún, es posible
realizar dichas estrategias sin aún invertir de su propio capital. Dichas
actividades se llaman actividades de ARBITRAJE y los inversionistas que
las usan se llaman ARBITRAJISTAS. Sus actividades son muy
importantes, porquesirven para que los precios SPOT y los precios de
los FUTUROS se queden ligadas en una relación económica correcta. Si
los precios SPOT y de los FUTUROS no mantienen dicha relación, existen
condiciones de GANACIA DE ARBITRAJE. Es decir, el arbitrajista vende
en un mercado y simultáneamente compra en otro mercado sin usar nada
de su capital propio para disfrutarse de la relación sesgada entre losprecios.

8

GANANCIA DE ARBITRAJE PURO:
ES UNA GANANCIA CONSEGUIDA:
1. SIN INVESIÓN ALGUNA
y
2. SIN RIESGO ALGUNO.
ACTIVIDADES DE ARBITRAJE :
COMPRA SPOT y VENDE FUTUROS
O
COMPRA FUTUROS y VENDE SPOT
La venta spot es una “venta al descubierto.”
9

ARBITRAJE:

Comprar y vender el mismo commodity
simultáneamente en dos mercados diferentes y obtener ganancias
sin riesgo y sininvertir capital propio.

El ejemplo clásico: el mercado spot.
SO , NY = $ 0,9 /Gallón de gasolina
SO , LONDRES = $ 0,8/Gallón de gasolina
Costo = $ 0,05/Gallón.
ARBITRAJE:
Compra en Londres 100 gallones - $80
Vende en NY 100 gallones
+$90
Transporte a NY
- $5
Ganancia de arbitraje puro
$5
10

ARBITRAJE EN MERCADOS PERFECTOS
Fecha

Opercaiones de Cash

Hoy:

1. Tomar unpréstamo.

and carry
SO

2. Comprar el commodity en el mercado
spot y almacenarlo. -SO
3. Vender futuros en la cuantía del
comodity almacenado. F0,T
La entrega:

3. Entregar el commodity F0,T
para cerrar la posición corta en futuros.
1. Repagar el préstamo
SO + CC
11

Fecha

Operaciones de Reverse

cash and carry

Hoy

1. Vender corto el commodity en el mercado spot. S0...