Finanzas

Ejercicio 3

En 1987, la corporación Marriot se enfrentaba al problema de determinar la tasa de costo de capital apropiada para cada una de sus tres divisiones. Estas son División Hoteles, División Servicios y División Restaurantes. Los datos de las divisiones y de la corporación en total son los siguientes:

|Datos |Marriot Corp |Div. Hoteles |Div. Servicios|Div. Restaurantes |
|Leverage |60% |74% |40% |42% |
|Costo deuda |10% |9,8% |10,1% |10,5% |
|Beta (Apalancado) |1.11 |- |- |- |

Se tienen los siguientes datos de empresassimilares del rubro Hoteles y Restaurantes:

|Hoteles |Leverage |Beta |
|Hilton Corp |14% |0.76 |
|Holiday Corp. |79% |1.35 |
|La Quinta Inns |69% |0.89 |
| | | |
|Restaurantes |Leverage |Beta |
|Church’s fried Chicken|4% |1.45 |
|Frisch’s restaurants |6% |0.57 |
|Luby’s cafeterías |1% |0.76 |
|Wendy’s Intern. |21% |1.32 |

Por otro lado, se sabe que el retorno de mercado es de un 12%, la tasa de los T-bills a 10 años es de un 8.7% y la tasa de impuesto a las corporaciones es de un 35%.
Se le pide calcular la tasa dedescuento apropiada para cada una de las divisiones de Marriot Corp.

Respuesta:
Primero se determinara la tasa de descuento para la división Hoteles:
Esta presenta endeudamiento, por lo que la tasa de descuento viene dada por el Rwacc. El cual presenta la siguiente fórmula:
[pic]
Donde [pic] corresponde al costo de la deuda; [pic]es el costo del patrimonio, que se obtiene por medio delmodelo CAPM; T es la tasa de impuestos; y los ratios [pic] y [pic] que corresponden al porcentaje de deuda en el valor de la empresa y del patrimonio en el valor de la empresa.
En el ejercicio se da la información del costo de la deuda para esta división 9,8% y el leverage [pic]o nivel de endeudamiento 74%, el cual nos permite obtener los ratios de [pic] y [pic]. Recordando que B indica el monto dela deuda valorada por el mercado, S el patrimonio y V el valor de la empresa; V=S+B.
De esta forma, se tiene:
[pic]

Con esto, nos faltaría obtener el costo patrimonial, que tal como se menciono se realiza por medio de CAPM. Que corresponde a lo siguiente:
[pic]
Donde [pic] corresponde a la rentabilidad de los bonos libre de riesgo, [pic] corresponde a la rentabilidad del mercado accionarioy [pic] es el beta patrimonial con deuda, que mide el riesgo que asume la empresa.
Para obtener el costo patrimonial, se tiene los datos de [pic] correspondiente a la tasa de los T-bills a 10 años, que tiene un valor de 8,7%. Mientras que [pic] corresponde al retorno de mercado que tiene un valor de 12%. Sin embargo, no se posee el [pic] para el área de Hoteles, pero si se tiene información deempresas similares del mismo rubro, que permiten obtener el beta.
Para ello, se supondrá que la deuda de la empresa es libre de riesgo, con lo cual se utilizará la ecuación de Hamada para resolverlo:
[pic]
Donde [pic]corresponde al beta con deuda, [pic] corresponde al beta sin deuda o beta puro. T es la tasa de impuestos y [pic] es el nivel de endeudamiento o leverage.
De esta forma, se puedeobtener el beta puro para cada empresa asociada:
- Hilton Corp:
[pic] y [pic]
Utilizando Hamada se tiene:
[pic]
- Holiday Copr:
[pic] y [pic]
Utilizando Hamada se tiene:
[pic]

- La Quinta Inns:
[pic] y [pic]
Utilizando Hamada se tiene:
[pic]
Obteniendo estos betas puros, se puede determinar el beta puro para la industria de...