FISCAL AND MONETARY POLICY RULES PIEDRABUENA

FISCAL AND MONETARY POLICY RULES: THE RECENT CHILEAN EXPERIENCE

Introducción
La economía chilena, y las economías latinoamericanas en general, han sufrido altos grados de
volatilidad macroeconómica en las últimas décadas. Es bastante claro que esto en parte se debe a
grandes variaciones en los precios de los bienes y al alto porcentaje que representan las materias
primas en sus canastas deexportación. Sin embargo, los efectos de los shocks externos se han
visto aumentados por la presencia de instituciones débiles que implementan políticas
macroeconómicas pro-cíclicas. Los estudios plantean que en Latinoamérica las políticas fiscales
pro-cíclicas se relacionan con mayores grados de volatilidad macroeconómica, menor crecimiento
y peor distribución del ingreso. Consecuentemente, uno delos principales desafíos para
Latinoamérica, y Chile en particular, es el desarrollo de instituciones macroeconómicas que al
menos atenúen las caídas del ciclo económico (mediante políticas económicas), y que idealmente,
desplacen al país hacia un contexto moderno de políticas económicas contra-cíclicas, que logren
suavizar las fluctuaciones.
En general, los políticos muestran comportamientoscambiantes; es decir tienen un
comportamiento inconsistente en el tiempo. Las malas instituciones y este comportamiento
generan que el agente privado disminuya su horizonte de planeación (pues no tiene certeza de lo
que ocurrirá en el largo plazo) y que aumente su tasa de descuento. Consecuentemente, alcanzar
una política económica más predecible puede reducir los riesgos de desestabilizar estasmismas
políticas. Con el tiempo, adherirse a ciertas reglas de políticas económicas puede aumentar la
credibilidad de las instituciones y de quiénes hacen las políticas y por ende, aumentar la
flexibilidad de respuesta ante los shocks. A esto se le denomina un “cambio en el tradeoff
credibilidad-flexibilidad”. En otras palabras, mejorar la credibilidad de las instituciones y de
quiénes trabajan enellas permite adoptar políticas macroeconómicas contra-cíclicas que suavicen
el ciclo. Esto es lo que hace la mayoría de los países desarrollados y se espera que los países en
desarrollo converjan a ello.
La experiencia del desarrollo institucional chileno en los últimos años muestra parte de esta
convergencia. En primer lugar, Chile se ha visto expuesto a grandes shocks externos (precio más
bajodel cobre desde la Great D, recesión en USA, entre otros). Sin embargo, y a pesar de esto,
Chile ha sido capaz de alcanzar tasas de crecimiento estables y positivas, disminuir la tasa de
interés, mantener la inflación anual en el 3% y manejar un 2% de balance estructural (estructura
fiscal). Se cree que el éxito en evitar la inestabilidad que suponían estos shocks se debe al
aumento en lacredibilidad de las políticas monetarias y fiscales. Esta mayor credibilidad, surge
como resultado de una serie de objetivos específicos, un claro set de instrumentos, y una
coordinación apropiada entre las autoridades fiscales y el Banco Central (que es autónomo).

En materia de política fiscal, en el año 2000, el gobierno anuncia una regla fiscal para guiar las
discusiones de presupuesto estatal quese basa en el precio esperando del cobre en el largo plazo.
Esto es muy importante, dado que los ingresos de Codelco representan 5,4% del ingreso total del
Estado. De manera sencilla, lo que esta regla hace es determinar el nivel de gasto de acuerdo con
la tendencia del PIB esperada en el largo plazo, y ahorrar todo ingreso extra por aumentos del
precio del cobre para mantener el mismo nivel degasto en los periodos en que el precio del cobre
disminuya.
Ante una mercado de capitales abierto y términos flexibles de intercambio, la política monetaria
es más efectiva que la política fiscal.
La regla fiscal
La regla consiste en mantener un 1% del PIB como superávit estructural. El objetivo al adoptar
este regla es entregar una señal a los inversionistas (nacionales y extranjeros) de que las...