Fitch Riesgo Homencenter

Sodimac S.A.
(Sodimac)
Análisis de Riesgo
Factores Relevantes de la Clasificación
Sólida Posición Crediticia: Las clasificaciones asignadas se fundamentan principalmente en
la posición de liderazgo de Sodimac en la industria, en sus bajos niveles de endeudamiento y
a una sólida capacidad de generación de flujos operacionales.
La compañía logró aumentar su margen EBITDA en casi trespuntos porcentuales con
respecto a sus niveles históricos, alcanzando un 9,5% en 2010 y mostrando mejoras en su
eficiencia operativa. De igual manera Sodimac, en parte gracias a la contingencia
macroeconómica, logró un aumento de un 16,5% en ventas, las que ascendieron a $1.241 mil
millones.
Fuerte Vínculo con su Matriz: Sodimac mantiene un vínculo estratégico, operacional y legal
consu matriz Falabella (clasificada por Fitch en ‘AA(cl)’ por Fitch; Outlook Estable.
Acotados Niveles de Deuda: La compañía ha registrado un nivel de deuda financiera
relativamente holgado con tendencia a disminuir desde el año 2009. Al 31 de marzo de 2011,
su deuda financiera ascendió a $77,2 mil millones, manteniendo una posición de liquidez
adecuada con un nivel de caja y equivalentes de$25 mil millones, mientras que la deuda de
corto plazo llegó a $8 mil millones.
Debido a la inscripción de dos nuevas líneas de bonos, se prevé un posible alza de deuda por
un máximo de UF3 millones.
Adecuados Indicadores Financieros: Durante el año móvil a marzo 2011, Sodimac registró
un 0,6x, 2,1x y 4,2x para los ratios Deuda Financiera/EBITDA, Deuda Financiera
Ajustada/EBITDAR yEBITDAR/(Gasto Financiero + Arriendos), respectivamente,
comparándose favorablemente con los ratios registrados a diciembre 2010 y diciembre 2009.
Se espera que con la posible nueva emisión estos indicadores vuelvan a los niveles históricos.
Sensibilidad a Ciclos Económicos: Debido a la naturaleza de la industria en la que compite,
Sodimac debe enfrentar los riesgos asociados a la volatilidadque presentarán sus ventas ante
escenarios macroeconómicos negativos los cuales restringen el consumo de bienes durables
y la demanda de materiales para la construcción. Sodimac mitiga parte de la ciclicidad de la
industria a través de la segmentación del mercado que le permite ofertar distintos formatos de
ventas.
Posición de Liderazgo en Industria en Crecimiento: La compañía mantuvouna
participación de mercado de 24% (22% de Sodimac y 2% de Imperial) en 2010, siendo la
empresa líder en la industria, y con una amplia distancia con el segundo principal partícipe
que concentraba un 7% del mercado.
El liderazgo y sólida posición de la compañía implican una ventaja considerando la baja
penetración que tienen actualmente las tiendas de mejoramiento de hogar y su altopotencial
de crecimiento.
Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Clasificación
Sensibilidad a Ciclos Económicos: Los resultados de Sodimac son sensibles a los ciclos
económicos que afectan al mercado constructor y comercial, por lo que hay prestar atención a
cambios importantes en los resultados que puedan afectar sustancialmente a los indicadores
financieros de la compañía.Competencia Agresiva: Hay que tener en cuenta que la agresiva competencia en esta
industria lleva a las compañías a mantener bajos márgenes y altos niveles de eficiencia, por lo
que hay que considerar siempre los niveles de eficiencia y márgenes que mantiene Sodimac
Clasificaciones
Nacional
Línea de Bonos Nº521 (Serie D y F) AA-(cl)
Línea de Bonos Nº520 (Serie G) AA-(cl)
Línea de Bonos a10 años (en
proceso de inscripción) AA-(cl)
Línea de Bonos a 30 años (en
proceso de inscripción) AA-(cl)
Línea de Efectos de Comercio
Nº 39
F1+/
AA-(cl)
Línea de Efectos de Comercio
Nº 40
F1+/
AA-(cl)
Outlook
Líneas de Bonos Estable
Líneas de Efectos de Comercio Estable
Resumen Financiero
Sodimac S.A. (consolidado)
($MM) 31/03/11
(12 m)
31/12/10
(12 m)...