flotacion administrada

La flotación del dólar al fin llegó, pero
ahora hay que navegar
Condiciones para cambiar de modelo cambiario eran propicias, pero los riesgos no se han
desvanecido
POR ÉDGAR DELGADO / Editor de El Financiero / 08 FEB 2015, 12:16 AM

Como si se tratara de salir a navegar en velero, el
Banco Central sabía que tenía las condiciones
necesarias para sustituir el sistema cambiario,
pero ahora tendráque soltar las velas para ver si
esta “embarcación” puede soportar aguas
tranquilas y turbulentas.
Para salir en bote, se necesitan permisos,
seguros, botiquín, equipo de radio, provisiones y
otros. En la lista del Central estaban: una inflación
bajo control, un tipo de cambio en flotación, un
buen nivel de reservas, experiencia acumulada y
un sistema financiero sólido.
Las condiciones estaban dadaspara zarpar. Incluso, se puede pensar que se pudo navegar antes,
tomando en cuenta que la mayoría de esos requisitos se habían cumplido hace meses.
Sin embargo, ahora que el bote está en el agua, es hora de verificar si puede navegar con viento a
favor y en contra.
En este punto, las condiciones del tiempo, a nivel interno y externo, jugarán un papel relevante.
Entre las lista de riesgos o retosque deberá sortear el velero se suma: la situación económica
internacional (y lo que suceda con las tasas de interés), la posible mayor compra de reservas del
Central (que puede exacerbar la liquidez y con ello la inflación), la política de intervención que
seguirá la autoridad monetaria y el déficit fiscal del Gobierno, señalado como el principal.
Incluso, algunos todavía se cuestionan sirealmente se dio al paso a una flotación administrada,
pues el Banco ha mantenido el dólar prácticamente sin movimiento desde mediados del año
pasado y está dispuesto a seguir aplacando cualquier variación “violenta”. Por lo que surge la
pregunta: ¿es una flotación administrada o es más bien administrar (controlar) la flotación?
En este punto entra en juego otro tema: ¿cuándo y cómo dejará el BancoCentral flotar más el tipo
de cambio? ¿Cómo sabrá que el dólar debe subir o bajar por cuestiones estructurales (por un
aumento en la productividad del país, por ejemplo) o por elementos transitorios?
De momento, el presidente del Banco, Olivier Castro, afirma que van a estar “ojo al cristo y mano
en la cartuchera” y que la experiencia de otros países que han adoptado la flotación señala que lo
mejor esque el tipo de cambio casi no tenga movimiento recién implementado el sistema.
Sí, era el momento
¿Se adoptó la flotación administrada en el momento justo? Sí.
Primero, el sistema de banda cambiaria cumplió ocho años y tres meses de operación, pero en
realidad tenía más de un año de ser algo meramente simbólico.
El tipo de cambio se había despegado del piso inferior desde diciembre del 2013 y conla llegada
de la nueva administración al Central (en mayo pasado) se tomaron algunas medidas para
asegurar que la volatilidad fuera mínima y que el precio del dólar siguiera flotando.
La principal de esas medidas fue sacar las compras del sector público del mercado mayorista de
divisas, conocido como Monex.

Ahora bien, la banda cumplió su propósito: le enseñó a las empresas y a las personas queel tipo
de cambio puede subir y bajar, pero su mayor contribución fue eliminar el “ancla” cambiaria, es
decir, evitar que –como ocurría con las minidevaluaciones– el alza paulatina del dólar se trasladara
a los precios de bienes y servicios internos.
Ese es el segundo factor a favor: la inflación se ha mantenido en un dígito desde el 2009 y durante
el año pasado estuvo dentro o cerca del rangometa del Central (entre 3% y 5%), rango que se
mantiene para este 2015.
La autoridad monetaria sabía que aunque durante el segundo semestre del año pasado los precios
subieron un poco (por el aumento del tipo de cambio del primer trimestre), regresarían al nivel
deseado a corto plazo. Ya en enero anterior la inflación interanual cerró en 4,39%.
Tercero, la posición de reservas monetarias del Banco...