Flujo caja

EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Construcción de flujos de caja
La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del
estudio de proyecto, ya que la evaluación del mismo se efectuará sobre los resultados
que en ella se determinen. La información básica para realizar esta proyección está
contenida en los estudios de mercado, técnico, organizacional y financiero, asícomo en
el cálculo de los beneficios de maquinarias que se reemplazan y se pueden vender, la
venta de subproductos o desechos, etc. Al proyectar el flujo de caja, será necesario
incorporar información adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios
de la depreciación, valor residual, utilidades y pérdidas.
Existen diferentes flujos de caja para diferentes fines, uno para medirla rentabilidad
del proyecto, otro para medir la rentabilidad de los recursos propios y un tercero para
medir la capacidad de pago frente a préstamos que ayudaron a su financiación. También
se producen diferencias cuando el proyecto es financiado con deuda o mediante leasing.
Para efectos de este estudio, se concentrará la atención en los flujos de caja para medir
la rentabilidad de losrecursos propios, considerando la influencia de la financiación con
deuda y leasing.
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
> Los egresos iniciales de fondos.
> Los ingresos y egresos de operación.
> El momento en que ocurren estos ingresos y egresos.
> El valor de desecho o salvamento del proyecto.

Estructura de un flujo de caja.
La construcción delos flujos de caja puede basarse en una estructura general que se
aplica a cualquier finalidad de estudio de proyectos. Para un proyecto que busca medir
la rentabilidad de la inversión, el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la
Tabla 2.1.
Los ingresos y egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen
la utilidad contable de la empresa.
Gastos nodesembolsables son los gastos que para fines de tributación son deducibles,
pero no ocasionan salidas de caja, como la depreciación, la amortización de activos
intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al no ser salidas de caja se restan
primero para aprovechar su descuento tributario y se suman en el ítem “Ajuste por
gastos no desembolsables”. De esta forma, se incluye sólo su efectotributario.

Egresos no afectos a impuesto son las inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la
riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.
Beneficios no afectos a impuesto son el valor de desecho del proyecto y la recuperación
del capital de trabajo.

Tabla 2.1: Estructura general de un flujo de caja.

Flujo de caja del inversionista.
El flujo de caja analizadoanteriormente permite medir la rentabilidad de toda la
inversión. Si se quisiera medir la rentabilidad de los recursos propios, deberá agregarse
el efecto del financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda.
Como los intereses del préstamo son un gasto afecto a impuesto, deberá diferenciarse
que parte de la cuota que se le paga a la institución que otorgó el préstamo esinterés y
que parte es amortización de la deuda, porque el interés se incorporará antes de
impuesto mientras que la amortización, al no constituir cambio en la riqueza de la
empresa, no está afecta a impuesto y debe agregarse en el flujo después de haber
calculado impuesto. Por último, deberá incorporarse el efecto del préstamo para que,
por diferencia, resulte el monto que debe invertir elinversionista.
En la Tabla 2.2 se muestra el flujo de caja del inversionista.

Tabla 2.2: Flujo de caja del inversionista.
Una fuente alternativa de financiamiento de las inversiones de un proyecto lo constituye
el leasing, instrumento mediante el cual la empresa puede disponer de determinados
activos con anterioridad a su pago.
El tratamiento del leasing para fines tributarios difiere entre...