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Luis I. Jácome y Erlend W. Nier

No basta con mantener la solidez de las instituciones financieras individuales. Para salvaguardar el sistema financiero se necesita un enfoque macroprudencial más amplio

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oS GoBIERNoS han recurrido desde hace mucho tiempo a la regulación para garantizar la seguridad y solidez de las instituciones financieras y su capacidad paracumplir obligaciones, sobre todo en el caso de instituciones como los bancos comerciales que captan fondos del público. Pero la crisis financiera mundial demostró que la regulación tradicional, o microprudencial, no basta para garantizar la salud del sistema financiero en su conjunto. La regulación tradicional suele ser leve en el caso de instituciones como los bancos de inversión que operanprincipalmente en mercados al por mayor, donde el potencial de pérdidas de los depositantes minoristas es más bajo. Además, la política microprudencial considera que la estabilidad del sistema financiero depende de la solidez colectiva, sin tener en cuenta que un comportamiento prudente a escala individual —como la venta de activos cuestionables, el endurecimiento de las normas de crédito o el acaparamientode efectivo— puede ser problemático si se generaliza. Y tampoco suele reconocer que las instituciones pueden ser una amenaza para otras instituciones o para los mercados, que es adonde acuden muchas empresas financieras grandes para intermediar sus fondos.

Un enfoque más amplio Se ha visto que la regulación tradicional permitió el crecimiento irrestricto de las vulnerabilidades financieras quecontribuyeron a la crisis financiera mundial, y por eso muchos países están optando por una regulación financiera más sistémica, u holística, denominada política macroprudencial. La idea no es que la política macroprudencial reemplace la regulación tradicional de instituciones financieras, como los bancos comerciales, que son vitales para un sistema saludable. Más bien, lo que se pretende esreforzar y complementar la política microprudencial, con herramientas y entidades regulatorias tradicionales que faciliten la aplicación de la política, pero adaptándolas para contrarrestar los riesgos crecientes del sistema financiero. Este enfoque dinámico quizás exija un nuevo marco regulatorio que detecte riesgos crecientes contra la estabilidad y que ayude a las autoridades a tomar las medidasnecesarias. El enfoque macroprudencial no es una idea del todo nueva (Crockett, 2000), pero la crisis financiera mundial convenció a las autoridades de la probabilidad y los costos de una perturbación sistémica en los mercados financieros modernos y de la necesidad de vigilar el riesgo sistémico. Se trata, por lo tanto, de un enfoque que aún está en evolución (CEF/FMI/BPI, 2011).
30 Finanzas &Desarrollo marzo de 2012

Alcance de las políticas macroprudenciales Las políticas macroprudenciales detectan y mitigan los riesgos que afectan la estabilidad sistémica, reduciendo así el costo económico que supondría una perturbación de los servicios financieros que habilitan el funcionamiento de los mercados financieros, como el crédito, los seguros y los servicios de pago y liquidaciones(CEF/FMI/BPI, 2009; FMI 2011a). Un ejemplo de una de esas perturbaciones sería una compresión del crédito, en la que los bancos y otros prestamistas, al sufrir pérdidas, restringen el crédito a hogares y empresas, provocando la depresión de la actividad económica en general. Estas perturbaciones pueden deberse a deficiencias generales, o agregadas, del sector financiero, o a la quiebra de institucionessistémicas de gran tamaño y vinculadas financieramente con muchas otras instituciones. Las deficiencias agregadas surgen cuando el sector financiero en su conjunto está expuesto excesivamente a los mismos riesgos, ya sean riesgos de crédito (deudores que no pagan), mercado (reducción de los valores de las garantías) o liquidez (activos difíciles de vender o deudas difíciles de refinanciar). Por...