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Mecanismos de Intervención del Banco de la República en el Mercado Cambiario Esta nota explica, de manera breve, los objetivos y las características principales de los mecanismos de intervención del Banco de la República en el mercado cambiario. El BR podrá comprar y vender dólares de los Estados Unidos de América a través de la venta de opciones put y call de tipo americano, o en el mercadocambiario de manera directa. 1. Intervención mediante subasta de opciones: De acuerdo con el régimen cambiario vigente, el Banco de la República puede intervenir en el mercado cambiario a través de subastas de opciones americanas put (dan derecho al tenedor de la opción de vender dólares al Banco de la República) o call (otorgan el derecho a comprar dólares al Banco de la República). Este mecanismofue adoptado en noviembre de 1999, bajo el régimen de libre flotación de la tasa de cambio. Las subastas de opciones se realizan para: - Acumular o desacumular (ocasionalmente) reservas internacionales - Controlar la volatilidad de la tasa de cambio. 1.1 Acumulación o desacumulación de las Reservas Internacionales a. Acumulación de reservas internacionales Con el fin de acumular reservasinternacionales, el Banco de la República puede convocar y realizar mensualmente, una subasta de opciones put por un monto que la Junta Directiva determina de manera discrecional. La subasta se debe convocar como mínimo con un día hábil de anticipación. Las opciones put se pueden ejercer en el plazo comprendido entre el primer y el último día hábil del mes siguiente al cual se realiza la subasta(generalmente mes calendario) o, en el plazo que se determine en la convocatoria. Las opciones pueden ser ejercidas durante su plazo, de manera parcial o total, cualquier día hábil siempre que esté activa la condición de ejercicio. La condición de ejercicio se habilita cuando la tasa de cambio representativa del mercado (TRM- certificada por la Superfinanciera) sea inferior a su promedio móvil de los últimos20 días hábiles. b. Desacumulación de reservas internacionales De manera ocasional, el Banco de la República puede anunciar, con al menos un día de anticipación, una subasta de opciones call. El monto es fijado discrecionalmente por la Junta Directiva. El plazo de las opciones para desacumular reservas será de un mes contado a partir del día hábil siguiente a la subasta. Las opciones pueden serejercidas cualquier día hábil, durante su plazo,

de manera parcial o total, siempre que la TRM sea superior a su promedio móvil de los últimos 20 días hábiles. Nota: En el caso de que se ejerza la totalidad de las opciones put o call antes del plazo previsto, la Junta Directiva del Banco de la República puede autorizar una nueva subasta. En ese caso, el plazo de las opciones put será desde eldía hábil siguiente a la subasta hasta el último día hábil del mismo mes, o el determinado en la última convocatoria. El plazo de las nuevas opciones call será desde el día hábil siguiente a la subasta, hasta el último día hábil del plazo de las anteriores opciones call de desacumulación. 1.2 Control de la volatilidad de la tasa de cambio. La convocatoria de estas subastas requiere que la TRM seencuentre 5% o más por debajo (venta de opciones put) o por encima (venta de opciones call) de su promedio móvil de los últimos 20 días hábiles y se haya vencido el plazo de las opciones put o call de la última subasta para el control de volatilidad, Independiente de si éstas han sido ejercidas o no. El cupo de estas subastas está establecido en US$180 millones. El plazo de las opciones es de un mescontado desde el día de la subasta. Las opciones se pueden ejercer cualquier día hábil durante su plazo, siempre y cuando la TRM se encuentre 5% o más por debajo (opciones put) o por encima (opciones call) de su promedio móvil de los últimos 20 días hábiles. Adicionalmente, el Banco de la República puede convocar y realizar nuevas subastas para el control de volatilidad si la TRM está 5% o más...