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HORIZONTE DE EVALUACIÓN DE UN
PROYECTO DE INVERSIÓN

Sergio Bravo Orellana
Profesor ESAN

Contenido:

I. Horizonte de Evaluación de un Proyecto.
Concepto de Vida Infinita
Concepto de Vida Útil Económica
Concepto de Vida Útil Física
II. Metodologías
1. El Método de Perpetuidades.
• El Valor de la Perpetuidad
• Perpetuidades y estacionalidad.
• Perpetuidades con tasa de crecimiento.2. El Método del Valor de Recupero.
• Una cuestión previa. ¿Valor de Mercado o valor intrínseco parea la empresa?
• Concepto de Valor de Recupero.
III. Casos donde existe diferentes Vidas Útiles.

1ra. Edición

Julio, 2004

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RESUMEN

El documento desarrolla el concepto de Horizonte de Evaluación de un
Proyecto desde dos perspectivas, las cuales son las más usadas. La
primera deellas basada en el Método de Perpetuidades, y la segunda
basada en el Método de Valor de Recupero. Al final, se presenta una
generalización del segundo caso.

1. HORIZONTE DE EVALUACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN
En evaluación de proyectos de inversión, uno de los temas más controvertidos es el
establecimiento del Horizonte de Evaluación, debido básicamente a la relevancia de la relaciónque mantiene con conceptos financieros fundamentales tal como el costo del dinero en tiempo,
llamado también el Costo de Oportunidad del Capital. Lamentablemente no es posible tener
una regla general y es que el período de evaluación a considerar en determinado proyecto
depende de las características intrínsecas del mismo.
Generalmente se parte del principio que "toda empresa se forma con elobjetivo que perdure
en el tiempo, es decir que tenga vida infinita"; sin embargo, hacer una evaluación
considerando vida infinita no tiene sentido práctico, por una o varias de las siguientes razones:
a) Los proyectos están basados en estimaciones, las cuales mientras más alejado sea
el alcance de éstos demandarán mayor esfuerzo y serán más inciertas;
b) Los productos (bienes o servicios) delproyecto tienen una vida determinada en la
que ofrecen beneficios (rentabilidad), la continuidad de la empresa se asegura
reemplazando activos, modificando o buscando nuevos productos y/o mercados,
que resultan ser proyectos nuevos, incrementales;
c) Cuanto más alejados estén los flujos del inicio de la evaluación del proyecto, éstos
tendrán menos relevancia en la estimación de los diversoscriterios de evaluación,
y no se justificaría el esfuerzo de estimarlos.
¿Qué representa el concepto de VIDA INFINITA?
El concepto de vida infinita de una empresa no significa que el crecimiento sea también
infinito: dependiendo de la forma del negocio finalmente éste, llegará a la etapa de madurez
en el cual el crecimiento será muy lento pero estable. Por otro lado, son los productosindividuales los que recorren un ciclo de vida que termina por decaer, pero el negocio se puede
mantener con otros productos, que la empresa sea capaz de desarrollar o incorporar al
mercado. Este caso general se puede trabajar con El Método de Perpetuidades.

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Figura 1

Ventas

Ciclo de Vida de un Producto y Ciclo de Vida de un Negocio

Un solo producto decae

Ventas

Estabilidad delMercado
con varios productos

P1

P2

P3

Tiempo

Tiempo

¿Cómo se evalúa cuando el proyecto no es considerado de Vida Infinita?
Surge entonces dos conceptos fundamentales, que serán desarrollados exhaustivamente más
adelante: Vida Útil Económica y Vida Útil Física. Estos generalmente se encuentran
asociados a los activos y al proyecto en general; es decir que es posible hablar dela vida útil
económica de las inversiones en activos de capital del proyecto; así como también, de la vida útil
del proyecto en sí mismo.
El Método de Valor de Recupero, que es la segunda metodología que se desarrollará en este
documento, se utiliza frecuentemente cuando el proyecto alcanza su Vida Útil Económica y, por
algunas de las razones que se explicarán posteriormente, debe ser...