Friendly cards

EXMBAOL2012 Grupo B (F1)

Dirección Financiera II – Sesión 5

Friendly Cards. Inc. Valoración de empresas

Miguel Ángel Toral Jose Quijano Juan Jesús Merino Ferrán Simarro Mónica Palacios
05/02/2012 Dirección Financiera II – Sesión 5: Friendly Card 1

Supuestos financieros

EXMBAOL2012 Grupo B (F1)

• Para este caso hemos supuesto:

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No hemos considerado el efecto de lainflación Usaremos un WACC=13,10% (ver los cálculos en la diapositiva siguiente). En los cálculos de la deuda hemos cogido como valor actual de la deuda el valor contable a la fecha de inicio en lugar del valor descontado de los pagos del préstamo (al ser el WACC mayor que el Coste de la Deuda) ya que de este modo el valor es más alto (hemos querido ser conservadores) Hemos supuesto que en el casode Creative Designs el balance en los años 1988 a 1990 no sufre cambio pero somos conscientes que la empresa generará NOF para seguir creciendo y que reducirá el circulante e inmovilizados debido a las sinergias.

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Dirección Financiera II – Sesión 5: Friendly Card

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Cálculos de WACC de Friendly Cards

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Gibson Greetings 1985 1986 330 323 31,522,6 1,99 1,43 19 16 85 75 119 138 8,3x 8,2x

Ventas (en millones de dólares) Beneficio neto (en millones de dólares) Beneficio por acción Cotización de la acción al cierre Deuda total (en millones de dólares) Recursos propios (en millones de dólares) Beta Cobertura de intereses A valor mercado

American Greetings 1985 1986 1.012 1.102 74,2 63,4 2,32 1,97 32 26 168 271 483 524 8,1x 5,1x

19871.174 33,4 1,04 14 341 539 1,07 2,7x 32,11538 449,61538 0,60850 273,59039

1987 359 24,1 1,53 12 75 154 0,93 9,0x 15,75163 189,01961 0,66582 125,85210

Ba = Tipos de interes 1988 letras del tesoro obligaciones del Estado a largo plazo Obligaciones de empresas AAA similar a friendly cards Beta desapalancarBe=Ba x (1+D/E) 6,10% 8,40% TLR 8,70% 11,50% Ba = D/E= Be =

Ba =

Apalancamos paraFriendy Prima de riesgo Ce = TLR + Be x PR Cd (coste de la deuda de Friendly Card) D/V WACC= Cd x (1-t) x D/V + Ce x E/V

0,63 0,45 a valor mercado 0,90 8,30% * Media del S&P 15,91% 11,00% 31% 13,10% *usando los valores tras la compra de Creative Designs

Ce= Cd= D/V= WACC=

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Dirección Financiera II – Sesión 5: Friendly Card

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1- ¿Debería Friendly Cards adquirir la máquinade sobres? Para analizar esta pregunta necesitamos analizar 2 puntos: • Tenemos que analizar si la inversión de la máquina es rentable. • Como afecta la inversión a la situación financiera de la empresa Análisis de la inversión de la máquina es rentable
Ahorro: gasto correspondiente a sobres comprados en 1987

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1500 902 94 91 62,5 1149,5 350,5 133,19 217,31 200 * Solohay variación en el año 1 y en el ultimo

Gastos adicionales derivados de la fabricación interna de sobres: Materiales Almacén Mano de obra
Amortización Gastos totales

Aumento del beneficio antes de impuestos Aumento de impuestos, al 38% Aumento del beneficio después de impuestos NOF para todos los años

Calculo del VAN de la inversión ( no tenemos en cuenta como se financiaría)
InversiónAumento benficio Amortizacion NOF CFL CFL descontando VAN 1987 -500 1988 217,3 62,5 -200 279,8 247,4 713 279,8 218,7 279,8 193,4 279,8 171,0 279,8 151,2 279,8 133,7 279,8 118,2 1989 217,3 62,5 1990 217,3 62,5 1991 217,3 62,5 1992 217,3 62,5 1993 217,3 62,5 1994 217,3 62,5 1995 217,3 62,5 200,0 479,8 179,2

La inversión es rentable y generará importantes CFL.
05/02/2012 Dirección Financiera II– Sesión 5: Friendly Card 4

1- ¿Debería Friendly Cards adquirir la máquina de sobres?

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A la empresa le van a imponer nuevas condiciones a finales de 1988 para poder seguir accediendo a la financiación bancario. Si esas condiciones se le aplicaran en enero del 1.988, vemos que ya no cumpliría con las mismas
Ratios financieros 1987 1988 0,87 0,90 4,72 4,04 3,13...