Fundamenentos De Valoracion

Fundamentos de la valoración
La valoración es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un activo. Es un proceso relativamente sencillo que puede aplicarse a las corrientes esperadas de los beneficios de los bonos, acciones, propiedades de inversión, pozos petroleros, etcétera. Para determinar el valor de un activo en un tiempo específico, un administradorfinanciero utiliza las técnicas del valor temporal del dinero que se presentaron en el capítulo 4 y los conceptos de riesgo y rendimiento desarrollados en el capítulo 5.

Factores clave
Existen tres factores clave en el proceso de la valoración: 1) flujos de efectivo (ingresos), 2) tiempo y 3) una medida de riesgo que determina el rendimiento requerido. Cada uno de ellos se describe acontinuación.

Flujos de efectivo (ingreso)
El valor de cualquier activo depende del flujo o flujos de efectivo que se espera que el activo proporcione durante el periodo de propiedad. Para tener valor, un activo no necesita proporcionar un flujo de efectivo anual; puede proporcionar un flujo de efectivo intermitente o incluso un flujo de efectivo único durante el periodo.
Celia Sargent, analistafinanciera de Crotón Corporation, una empresa tenedora diversificada, desea calcular el valor de tres activos de la empresa: acciones comunes en Michaels Enterprises, una participación en un pozo petrolero, y una pintura original de un artista reconocido. Sus cálculos de los flujos de efectivo de cada activo son los siguientes:

Acciones en Michaels Enterprises. Espera recibir dividendos en efectivo de300 dólares anuales en forma indefinida.
Pozo petrolero. Espera recibir un flujo de efectivo de 2,000 dólares al final del año 1, de 4,000 dólares al final del año 2 y de 10,000 dólares al final del año 4, cuando el pozo se venda.
Pintura original. Espera vender la pintura dentro de 5 cinco años en 85,000 dólares.
Con estos cálculos de flujos de efectivo, Celia dio el primer paso para asignarun valor a cada uno de los activos.

Tiempo
Además de realizar los cálculos de los flujos de efectivo, debemos conocer el tiempo en que ocurren.() Por ejemplo, Celia espera que los flujos de efectivo de 2,000, 4,000 y 10,000 dólares del pozo petrolero ocurran al final del año 1, 2 y 4, respectivamente. La combinación del flujo de efectivo y el tiempo en que éste ocurre define el retornoesperado del activo.

Riesgo y rendimiento requerido
El nivel de riesgo relacionado con un flujo de efectivo específico afecta significativamente su valor. En general, cuanto mayor sea el riesgo (o menor la certeza) de un flujo de efectivo, menor será su valor. Es posible incorporar un riesgo mayor a un análisis de valoración usando un mayor rendimiento requerido o tasa de descuento. Al igual que enel capítulo anterior, cuanto mayor sea el riesgo, mayor será el rendimiento requerido y cuanto menor sea el riesgo, menor será el rendimiento requerido.
Regresemos a la tarea de Celia Sargent de asignar un valor a la pintura original de Crotón Corporation y consideremos dos escenarios.
Escenario 1: certeza Una importante galería de arte acordó adquirir la pintura en 85,000 dólares al término de 5años. Puesto que esta situación es considerada como cierta, Celia ve este activo como "dinero en el banco". Por lo tanto, usaría la tasa libre de riesgo vigente del 9 por ciento como el rendimiento requerido al calcular el valor de la pintura.
Escenario 2: riesgo alto Los valores de las pinturas originales de este artista han variado enormemente durante los últimos 10 años. Aunque Celia esperaobtener 85,000 dólares por la pintura, se da cuenta de que su precio de venta en 5 años podría variar entre 30,000 dólares y 140,000 dólares. Debido a la alta incertidumbre que existe en cuanto al valor de la pintura, Celia cree que es adecuado un rendimiento requerido del 15 por ciento.

Estos dos cálculos del rendimiento requerido adecuado ilustran cómo esta tasa capta el riesgo. También es...