Fundamentos de finanzas

Universidad ESAN

Sesiones 7 y 8: Indicadores de medición de Valor económico

Curso:

Análisis de Estados y Flujos en Finanzas. PADE en Finanzas Corporativas- Maestría en Finanzas.

Profesor: MBA Guillermo Villa Ortega

JULIO 2010

Control de lectura: Martes 20/07

1. GARCIA, B; PEREZ, J. “Análisis económico y creación de valor”. En Harvard Deusto - Finanzas y contabilidad. No 61.Septiembre-octubre 2004. (12853). 2. MAcLAREN J: “La utilización del EVA como sistema de medición de rendimiento” En Harvard Deusto-Finanzas y contabilidad. No 61. Septiembre-octubre 2004. (12854).

Nuevas perspectivas en la medición de valor
Alfred Marshall economista clásico argumentaba en su tesis sobre el “beneficio económico” que una empresa obtiene una utilidad real cuando los ingresosson suficientes para cubrir los costos operativos y el costo de capital. General Electric utilizó el concepto de “beneficio residual” para determinar la creación de valor en su organización como método alternativo a los indicadores tradicionales. En perspectiva posterior aparece el valor económico agregado (EVA) como concepto a ser usado en la medición de generación de valor en una empresa(Marca registrada por consultores Stern Stewart & Co).

Guillermo Villa Ortega

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Caso: Rentabilidad y generación de Valor
1. Empresa necesita $500,000 para un nuevo proyecto de inversión. 2. Se mantendrá la estructura de financiamiento actual. 3. El costo financiero de bancos es de 12% efectivo anual. 4. La política de dividendos estipula una tasa de repartición de 50%. 5. Se mantiene elvalor nominal de las acciones. 6. Se pide calcular el ROE, UPA y DPA de la nueva inversión así como verificar si la misma está generando valor para el accionista. 7. La rentabilidad mínima que se desea ganar por el proyecto de inversión es 15% (costo de oportunidad).

Guillermo Villa Ortega

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Rentabilidad para accionista y generación de Valor
Conceptos Deuda Patrimonio FinanciamientoUtilidad Operativa Gastos Financieros (12%) Utilidad antes distibucion Participación trabajadores (10%) Utilidad antes impuesto Impuesto a la Renta (30%) Utilidad Neta Dividendo (50%) No acciones Ratios de Rentabilidad accionista ROE (% ) UPA (US$/Acción) DPA (US$/Acción) Indicador de Valor accionista Costo oportunidad accionista Valor actual Flujo Dividendos
Guillermo Villa Ortega

SituaciónActual 400,000 600,000 1,000,000 150,000 48,000 102,000 10,200 91,800 27,540 64,260 32,130 100,000 10.71% 0.64 0.32

Inversión Planeada 200,000 300,000 500,000 80,000 24,000 56,000 5,600 50,400 15,120 35,280 17,640 50,000 11.76% 0.71 0.35 15% -182,400
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Conceptos vinculados a la creación de Valor
(Telefónica de España) Valoración de empresas: Cap1, P.Fernández)

La capitalización de accionespara una empresa abierta es el producto del precio de mercado de cada acción por el número de acciones.
En Mill euros Capitalización Aumento de Capitalización 1.991 6.852 1.992 6.351 -501 1.993 10.390 4.039 1.994 8.780 -1.610 1.995 9.486 706 1.996 18.024 8.538 1.997 24.562 6.538 1.998 ago-99 TOTAL 39.465 48.307 14.903 8.842 41.455

El aumento del valor para los accionistas (AVA) se calcula apartir del aumento en la capitalización de acciones mas /menos ciertos ajustes por situaciones como:
a. b. c. d. e. Accionistas suscriben y pagan por emisión de acciones nuevas.(-) Empresa paga dividendos.(+) Otros pagos a accionistas (+) Empresa compra acciones en el mercado.(-) Se capitalizan obligaciones. (-)
1.992 -501 329 0 0 0 -172 1.993 4.039 340 0 0 0 4.379 1.994 -1.610 350 0 0 0 -1.2601.995 706 373 0 0 -95 984 1.996 8.538 429 0 0 0 8.967 1.997 6.538 503 0 0 0 7.041 1.998 14.903 628 0 -2.567 0 12.964 ago-99 8.842 0 0 0 0 8.842 TOTAL 41.455 2.952 0 -2.567 -95 41.745
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En Mill euros Aumento Capitalización + Dividendos + Otros pagos a accionistas -Desembolsos de accionistas -Obligaciones capitalizadas = Aumento Valor accionistas (AVA)

Guillermo Villa Ortega

Conceptos...