Fusiones y adquisiciones

Evidencia empírica sobre adquisiciones:
Las empresas que son objeto de una oferta de adquisición o de una propuesta de fusión parecen presentar unas características comunes, que las convierten en un objetivo deseable para las empresas compradoras. Palepu, profesor del departamento de control de Harvard, en su estudio publicado en 1986 detectó las siguientes peculiaridades:
- Muchas de lasempresas adquiridas (o que fueron objeto de un intento de adquisición no consumado) obtenían sistemáticamente, y durante al menos los cuatro años previos a la adquisición, peores resultados que empresas comparables que no fueron objeto de intentos de fusión o adquisición. Este resultado es coherente con la hipótesis apuntada previamente de que las fusiones y adquisiciones se originan por laexistencia de equipos directivos incompetentes.
- Las empresas adquiridas que obtenían resultados similares a empresas comparables que no fueron objeto de intentos de fusión o adquisición (empresas en las que no se detecta incompetencia en el equipo directivo), tenían un desfase notable entre crecimiento y disponibilidades líquidas. Esto es, eran empresas con gran crecimiento, gran apalancamiento y pocaliquidez, o por el contrario, empresas con bajo crecimiento, bajo apalancamiento y mucha liquidez. Estos resultados están en línea con la hipótesis de que las fusiones y adquisiciones se originan por una mejora de la eficiencia conjunta, por el mejor aprovechamiento de recursos complementarios.
- Las empresas adquiridas eran en general más pequeñas que empresas comparables que no fueron objetode intentos de fusión o adquisición. Esto puede explicarse por el hecho de que es más difícil integrar una nueva organización cuanto mayor es su tamaño. En el mismo estudio Palepu detecta que los intentos de fusión o adquisición se reparten bastante uniformemente entre todos los sectores, y que no existen "sectores de moda" en los que las fusiones o adquisiciones son más frecuentes.

Calculo delvalor de una empresa después de una adquisición.
Para analizar el valor de una empresa después de una adquisición, tomaremos un ejemplo ilustrativo:

Se considera dos empresas:
• Gamble, Inc. Fabrica y comercializa jabones y cosméticos, la empresa se ha ganado su reputación por su capacidad para atraer, conservar y desarrollar personal con talento, la misma ha introducido con éxito variosproductos en los dos años anteriores. Quiere entrar al mercado de productos farmacéuticos de venta sin receta medica para complementar su línea de productos

• Shapiro, Inc. Es un fabricante reconocido de medicamentos contra el resfriado, en vista de la mala gestión de su Director General ha tenido un comportamiento financiero deficiente.

Durante el año mas reciente el flujo de caja antes deimpuesto registro una caída del 15% y el precio de las acciones de la empresa siempre esta a la baja
El Gerente financiero de Gamble encuentra en Shapiro un candidato atractivo, piensa que los flujos de cajas combinados serian mucho superior a los que cada empresa tenía en forma independiente.

El incremento de los Flujos de caja se deriva de 3 beneficios:
• Ganancias Tributarias: Si Gambleadquiere Shapiro, Gamble podrá usar algunas provisiones de las perdidas tributarias para reducir su pasivo fiscal. Los flujos de caja adicionales de la ganancia tributaria se deberían descontar con el costo del capital adeudado, porque se puede determinar con muy poca precisión. El gerente financiero de Gamble estima que la adquisición reducirá los impuestos en 1.000.000 $ al año a perpetuidad.La tasa de descuento pertinente es de 5% y el valor actual de la reducción tributaria es de 20.000.000 $.

• Mecanismo eficientes de operación: Gamble ha determinando que la empresa puede aprovechar parte de la capacidad de producción inactiva de Shapiro. Así se podría producir más jabones y medicamentos contra el resfriado sin incrementar la capacidad y el costo de la empresa combinada. Estos...