fusiones y adquisiones

RMV-2001-08

FUSIONES Y ADQUISICIONES EN EL SECTOR FINANCIERO:
EL CASO DE LA ALIANZA BANCA - SEGUROS*
RODRIGO MATARRITA VENEGAS
RESUMEN

La dinámica del sistema financiero costarricense muestra distintas etapas que
pueden caracterizarse por los fenómenos que se dan lugar. Una de estas etapas
puede diferenciarse de las demás por la clara tendencia de fusiones y adquisiciones
entreinstituciones que forman parte del sistema financiero. Esta nota ha sido
preparada para explicar algunos elementos conceptuales de esta vertiente de la
ingeniería financiera, algunos casos que recientemente se han presentado, en
particular, para servir como marco a la discusión del proceso de integración de
actividades entre el Instituto Nacional de Seguros (INS) y el Banco Crédito
Agrícola deCartago (BCAC).
Palabras claves: fusiones, adquisiciones, integración vertical.
Clasificación JEL: G24, G34

1. ASPECTOS TEÓRICOS SOBRE LAS FUSIONES Y ADQUISICIONES
Para contextualizar el caso costarricense, en que últimamente se ha registrado una serie de
fusiones y adquisiciones dentro de la industria bancaria, es necesario, definir algunos
conceptos básicos. Se entenderá por fusión elproceso por medio del cual dos empresas se
combinan para formar una sola compañía. Una adquisición es la compra de una compañía
por parte de otra, conservando uno de los nombres originales1
1.1. OBJETIVOS DE LAS FUSIONES
La principal motivación para la mayoría de las fusiones consiste en incrementar el valor
de la empresa combinada. Si las compañías A y B se fusionan para formar la compañía
C, ysi el valor de C excede a la suma del valor de A y del de B, tomadas en forma
separada, entonces se dice que existe sinergia. Esto se logra, fundamentalmente a través
de cuatro fuentes:
Economías de escala: que suelen originarse por lo general en las reducciones de costos
cuando se combinan dos compañías, sobre todo, cuando disminuyen los costos
administrativos. Aquí es importante no olvidarque muchas de estas rebajas se
obtienen debido a los recortes de personal y a la repartición de las tareas de ambas
empresas dentro del equipo administrativo de una de ellas y por eso, antes de tomar
*
1

Nota redactada para una charla para un conjunto de ejecutivos del Instituto Nacional de Seguros.
Véase Deutschmann, Alejandro, Harold Alfaro y Mario Jiménez (2000); “Fusiones yAdquisiciones
Bancarias”; Trabajo para el curso Análisis de Valores y Teoría del Portafolio. FUNDEPOS: 29 de
julio.

_______________ Fusiones y Adquisiciones en el Sector Financiero: el Caso de la Alianza Banca – Seguros
Página 2

la decisión de una posible fusión, hay que ponderar las consecuencias sociales que
de aquí se derivan;
Economías financieras: pues suele conseguirse una razónprecio/utilidades más alta, un
costo de deudas más bajo o una mayor capacidad de adquisición de deudas;
Eficiencia administrativa: la cual implica que la administración de una empresa es
relativamente ineficiente, por lo tanto la rentabilidad de los activos adquiridos
podría ser mejorada mediante la fusión;
Mejoras en la posición en el mercado: las cuales resultan al conseguirse una
competencia másreducida, pero hay que ser prudente por las consecuencias sociales
y legales que un proceso de esta naturaleza puede generar.
Estos distintos motivos adquieren, en algunas ocasiones formas específicas, como las
siguientes:
Consideraciones fiscales
Las consideraciones fiscales han estimulado a muchas fusiones. Por ejemplo, una
empresa que sea altamente rentable y que se encuentre en la categoríafiscal
corporativa más alta podría adquirir una compañía con fuertes pérdidas fiscales
acumuladas, y posteriormente usar dichas pérdidas para proteger su propio ingreso.
Compra de activos a un precio inferior de su costo de reemplazo
Algunas veces una empresa se convertirá en un candidato para ser adquirida porque el
valor de reemplazo de sus activos es considerablemente más alto que su...