futuros y forward

Derivados

Derivados
Forward :
• Es un contrato no estandarizado (hecho a la
medida)

•
•
•
•

Se transa en mercados Over the Counter
No se hacen pagos hasta el vencimiento
El valor inicial del contrato es cero
Riesgo de Crédito es de las dos puntas (nadie
sabe el precio al momento del vencimiento)

Precio del Forward
• Es el precio que podría ser aplicable al contrato
sifuera negociado hoy (Ej. Es el precio que haría
que el valor del contrato sea cero).

• El precio de un Forward puede ser diferente para
contratos de diferente maturity

Ejemplo de Forward
• 8 de Junio : Una empresa queda larga en un Forward
para comprar USD 1.000.000 a 526 $/USD en 90 días

• 6 de Septiembre: El tipo de cambio es 540 $/USD
• De acuerdo a los términos del Contrato lacompañía
paga $ 526.000.000 y recibe USD 1.000.000

• La utilidad lograda es de $ 14.000.000 (540.000.000 526.000.000)

Posición Larga
Si se toma una posición forward
larga en dólares entonces:
Se obtendrán ganancias si el precio
del dólar sube
Se obtendrán pérdidas si el precio del
dólar baja

Esquema de Posición
Larga

Esquema de Posición
Corta

Posición Corta
Si se toma unaposición forward corta
en dólares entonces:
Se obtendrán ganancias si el precio del
dólar baja
Se obtendrán pérdidas si el precio del
dólar sube

Derivados
Futuros:
• Es un contrato estandarizado y claramente especificado
(hay una institución que garantiza el cumplimiento del
contrato)

•
•
•
•

El precio es el que acuerdan comprador y vendedor
Se transa en Bolsas
Se ejecutanpagos diarios (mark to market)
Riesgo de Crédito disminuye mediante:
• Depósitos de Márgenes
• Valorización de Mercado Diaria

Cámara de Compensación
• Todo mercado de futuros tiene una

•

•
•

•

Clearing House (bolsa), que hace de
“comprador del vendedor” y de
“vendedor del comprador”
La cámara o bolsa es responsable ante
cada uno de los agentes, garantizando
lahonorabilidad de las obligaciones
Tiene una posición nula al haber
comprado el mismo número de contratos
vendidos.
Hace liquidación diaria de contratos,
donde el precio de entrega es el mismo
que el de liquidación del día anterior.
Con esto se nivela en todo momento.
Despersonaliza los acuerdos

Confirmación
Broker

Cliente

Confirmación

Cabina del
Broker

Orden
EjecuciónConfirmación

Confirmación
Sistema de
Encaje

Clearing
House

Ejemplo de Contrato de Futuros
• En enero un inversor entra Largo en un
contrato de Futuro para comprar 100 lbs. de
cobre a USD 3,2343 la libra al 30 de mayo.

• Al 30 de mayo el precio del cobre era de
USD 3,3213 la libra
¿Cuál fue el beneficio para el Inversor?

Payoff de Contratos Futuros (Diagrama de pagos
al vencimientodel contrato).
Payoff
K

K= Precio de Strike

ST

ST = Precio del activo en fecha de
vencimiento

Payoff : “utilidades” del contrato en la fecha de vencimiento

Posición
Larga

Payoff de contratos futuros (Diagrama
de pagos al vencimiento del contrato).
Payoff
Posición
Corta

0

K
K= Precio de Strike

ST

ST = Precio del activo en fecha de
vencimiento

Payoff :“utilidades” del contrato en la fecha de vencimiento

¿Por qué existen los mercados de futuros si
podríamos usar sólo forwards?
• Contratos forward tienen riesgo de no pago.
• La bolsa (clearing house) elimina los riesgos de la contraparte
garantizando los pagos.
• La bolsa se protege a si misma demandando márgenes y ajustes
diarios.

¿Podría un contrato forward eliminar el riesgo de
lacontraparte a través de ajustes diarios?

Análisis Gráfico del Margen
Cuenta de
Efectivo

Depósito de Margen

Margen Inicial

Margen de
mantenimiento

Margin Call

Tiempo

Margen y Ajuste Diario
• Se crea para garantizar que las personas con posiciones sobre futuros
•
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•
•
•

cumplan sus obligaciones llegado el momento.
El cálculo de pérdidas y ganancias se realiza...