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“TRATAMIENTO TRIBUTARIO DE LAS PRINCIPALES
INNOVACIONES FINANCIERAS”
Sub-Tema II

TITULIZACION DE ACTIVOS

CARLOS LLONTOP CHÁVARRI

Por la Titulización de Activos una persona
se obliga a transferir un grupo determinado
de sus activos, para la constitución de un
patrimonio independiente, que posibilitará la
emisión de valores mobiliarios, cuyos derechos incorporados se encontraránrespaldados por dicho patrimonio.
En tal sentido, la Titulización resulta ser un
conjunto de actos que llevan a concluir que
nos encontramos frente a un proceso y no a
una sola operación.
En efecto, la Ley del Mercado de Valores
define a la Titulización como el proceso
mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo propósito exclusivo es respaldar el
pago de los derechos conferidos a lostitulares de valores emitidos con cargo a dicho
patrimonio, la transferencia de los activos al
referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores.
Para la persona en interés de la cual se estructura, el proceso de Titulización constituye un instrumento de financiamiento que
permite convertir los activos ilíquidos o de

lenta rotación en recursos líquidos, constituyendo además unafuente alternativa de financiación que moviliza los activos de los
balances, que de otra manera resultarían poco productivos.
Para las personas que adquieran o suscriban los títulos emitidos con cargo al patrimonio autónomo, la Titulización representa una alternativa de inversión con riesgo
determinado.
Si bien la Titulización de activos tiene su
origen en los Estados Unidos de Norteamérica, enla década de los setenta, en el Perú,
un importante antecedente a la Titulización
de activos fueron las cédulas hipotecarias del
Banco Central Hipotecario que constituían,
ya en ese entonces, una especie de Titulización de un crédito hipotecario.
En efecto la Ley de Bancos aprobada mediante Decreto Ley N° 7159, promulgada el
23 de mayo de 1931, establecía en su artículo 63° inciso i), quetanto los bancos como
sus sucursales estaban facultados a “comprar, conservar y vender cédulas que ga-

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nen intereses, emitidas por el Banco Central Hipotecario del Perú”.
Estas cédulas hipotecarias constituían títulos
emitidos con el respaldo de créditos hipotecarios, que generaban intereses, que al igual
que en la Titulización de activos eran colocadas a inversionistas.
PARTICIPANTESEN EL
PROCESO DE TITULIZACION
Dependiendo de la estructura de Titulización empleada, la participación de los agentes intervinientes es variada, siendo los principales en un esquema general los siguientes:
a) Originador:
Es la persona propietaria de los activos, que
ha tomado la decisión de obtener liquidez
mediante la transferencia de los mismos y en
interés de la cual se conforma unpatrimonio
de propósito exclusivo, integrado por los activos que se obliga a transferir.
b) Emisor:
Es la persona que adquiere los activos y que
emite los valores mobiliarios para ser colocados en los mercados de capitales. En nuestra legislación pueden ser emisores una Sociedad Titulizadora o una Sociedad de Propósito Especial.
c) Estructurador del Proceso:
Es quien realiza los trabajosmatemáticos,
jurídicos, de mercadeo, de diseño de las características financieras del documento y
análisis de riesgo. Tarea que tiene que ser
eficiente y de bajo costo, porque se está
compitiendo con otras líneas de financiación.

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d) Administrador o Servidor:
La persona que ejecuta el cobro de las prestaciones relativas a los activos integrantes
de un patrimonio de propósito exclusivo.Responde por la custodia, cobranza, venta,
mantenimiento, reposición y demás actos relacionados con la administración de los bienes.
Es frecuente que este rol sea asumido por la
entidad originadora o por la emisora, siendo
posible que sea desempeñado por terceros.
e) Garante o Mejorador:
Se le llama así a la persona que otorgue garantías adicionales a las que ofrece el patrimonio titulizado...