geografia y acontecimientos sociale

Consecuencias del endeudamiento en moneda extranjera sobre el
estado de la confianza
Las imponderabilidades vinculadas la sustentabilidad de la deuda en
consecuencia de efectos reales de la deuda de un país son en realidad el
problema menor. Éste se relaciona con una deuda neta en moneda extranjera y
con los déficits en el balance de cuentas corrientes. Un endeudamiento externo
creainseguridades sistémicas que se agregan a los factores de inseguridad inherentes a la economía de mercado. Pues a) Se da una pérdida sistemática de la
confianza en la moneda deudora cuando el endeudamiento en moneda extranjera
crea expectativas latentes y duraderas de devaluación, las que aumentan tanto el
nivel de interés interno como externo de esa economía, b) los efectos de unadevaluación tienen efecto acumulativo, independientemente de las medidas de
política económica que se tomen.
En relación a a): una devaluación de la moneda puede crear una sustentabilidad
de la deuda mejorada en el mercado de bienes al encarecer las importaciones y
abaratar las exportaciones, mejorando la balanza comercial. Pero en el caso de
un país deudor neto en moneda extranjera, lamejora de la competitividad real se
ve contrarrestada por los efectos reales de la deuda de la devaluación. Una devaluación puede originar elevados costos netos económicos en el caso de una deuda elevada y un escaso efecto reactivante sobre la balanza comercial. De esta
manera pueden surgir incentivos para la política económica (especialmente en
relación con tipos de cambio fijos o casi fijos)para la no realización o el retraso
de una devaluación real.

Esto tiene graves consecuencias:
En el caso de un país endeudado externamente existen siempre expectativas latentes de devaluación, ya que en caso de agudas dificultades en la balanza de
pagos (que siempre pueden ocurrir por las causas más diversas), no queda otro
camino que la devaluación. Esto conduce a un aumento en elriesgo por parte de
los acreedores internacionales, el denominado spread. Este spread puede oscilar


La inseguridad resultante sobre el futuro curso de la polítca económica y especialmente de la monetaria ocupa con razón el punto central de modelos para explicar las crisis monetarias de segunda
generación , las que se centran en la existencia demúltiples equilibrios (vgl. Obstfeld 1986). La
inseguridad sobre si el Banco Central defenderá el tipo de cambio existente o si devaluará,
ocasiona a partir de un momento determinado la fuga de la moneda. En los años 1990 la
investigación fue impulsada en esa dirección tanto por las crisis monetarias del Sistema
Monetario Europeo, como también por el derrumbe del peso mexicano y luego lascrisis de
las monedas del sudeste asiático. 5
considerablemente tanto en el tiempo según la evaluación actual de la sustentabilidad de la deuda, como también entre diferentes economías deudoras, pero es
siempre positivo a causa de estas expectativas de devaluación. Lo mismo rige
para el nivel de la tasa de interés interno, especialmente bajo las condiciones de
libre movimiento de capitales: elBanco Central debe ofrecerle a los inversores
nacionales una compensación del riesgo en forma de una tasa de interés más elevada, si quiere evitar una sostenida fuga de capitales en moneda extranjera,
libre de esta expectativa de devaluación. Esto significa también que los inversores en los países deudores sufren una desventaja competitiva estructural en comparación con inversores en paísesno deudores, ya que los primeros deben cubrir
costos más elevados de refinanciación sobre todo en moneda nacional pero también en moneda extranjera.
Con respecto a b:) Más allá de los costos directos originados por una revalorización del stock, una devaluación real desarrolla efectos acumulativos. La variación del precio de las divisas pone en marcha un espiral de devaluación e inflación que...