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PERSPECTIVA MACROECONOMICA 2012
INDICADORES
El entorno internacional: año de la insolvencia fiscal El principal problema económico mundial es el riesgo de una crisis de insolvencia fiscal en gran parte de Europa, en EEUU, y en Japón. De cómo evolucione este tema dependerá la mayoría de los demás riesgos mundiales, incluyendo la posibilidad de una recesión más extensa por el mundo, lavolatilidad en los mercados cambiarios y de commodities, los problemas de liquidez y solvencia en el sistema financiero global, y un alza en el costo del dinero o tasa de interés en el mundo real. Incluso, algunos de los riesgos de cambio político y conflictos sociales mundiales dependerán de este tema, como lo atestigua los debates electorales en EEUU.
El riesgo fiscal no da señales de mejorar. A pesarde todas las medidas de ajuste fiscal y apoyo monetario, casi todos los países con problemas fiscales terminarán el 2012 con una deuda pública incluso mayor que el nivel actual. El tema de insolvencia fiscal será una sombra sobre la economía mundial, no durante el 2012, sino a lo largo de varios años.
Es, por tanto, previsible que en buena parte del mundo desarrollado continúe la rebaja decalificación crediticia y los ataques a los mercados de bonos soberanos. Es, también, previsible que los bancos centrales respectivos respondan apoyando el precio de los bonos (lo cual significa, en la
práctica, financiar el déficit fiscal) para evitar que la presión sobre tasas empuje a las naciones a la insolvencia.
Para evitar que este riesgo se materialice en una crisis, las autoridadesmonetarias, tanto de Europa como de EEUU, tendrán que continuar adquiriendo bonos soberanos, profundizando su rol como financistas de última instancia de las necesidades fiscales crecientes. No es ésta una receta
para dar confianza a los empresarios e inversionistas de la economía real, ni es la fórmula para regresar a una senda de crecimiento sostenible.
Es decir, será un año en que continuará lalucha en los mercados entre liquidez (creciente) y riesgo (creciente). Esta dinámica podría afectar al Perú más que la propia recesión que se espera en Europa. Un incremento mayor en liquidez mundial incrementaría la volatilidad e incertidumbre en los commodities. Ya existen señales de que el deterioro y mayor riesgo de los sistemas financieros europeos está generando una especie de credit crunch encámara lenta
que está empezando a afectar a los mercados crediticios a nivel mundial, con consecuencias para el costo de dinero y condiciones de financiamiento en todo el orbe.
Son estos desequilibrios y canales de transmisión financieros y de volatilidad los que deberían preocuparnos, más que el crecimiento mundial en sí. El grado de expansión de los problemas de liquidez financiero, y ladirección que tome el capital financiero de corto plazo, de proporciones ya bíblicas, contribuirán a determinar la suerte económica de varios países y, en última instancia, del
mundo.

En términos de crecimiento, una recesión contenida a Europa tendrá un impacto leve en el Perú. Más importante es EEUU y Asia. Si bien EEUU tiene una situación fiscal igual de comprometida que Europa, también tienemás oxígeno que el Viejo Continente, gracias, en buena medida, al señoriaje de tener la moneda mundial. Aún así, el 2012 será un año complicado. Los indicadores de crecimiento, en particular del empleo, parecen sobredimensionados y el riesgo de una desaceleración es real.
El 2012 es, además, un año electoral, e históricamente, en este país, los años electorales han sido años de estímuloeconómico. El 2012 es, sin embargo, un año electoral atípico. No sólo existe el tema de sobreendeudamiento, que pende como una espada de Damocles sobre la confianza de los inversionistas, sino existe el riesgo de que las grandes decisiones para resolver este riesgo de insolvencia se vean entrampadas por criterios políticos, generando periodos de incertidumbre, como ya ocurrió en una ocasión en el 2011....