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Pauta Prueba N°1 
Finanzas I, Segundo Semestre  2012  
 
Rige  el  100%  de  las  reglas  del  Programa  (¡100%  lápiz  pasta  si  quiere  tener  opción  a  solicitar 
recorrección). 
Preguntas  en  voz  alta  solamente  al  profesor.  Se  definirá  una  instancia  en  la  que  se  podrán  realizar 
preguntas. 
Indispensable  que  acompañe  sus  cálculos  con  breves  explicaciones, que  puedan  convencer  a 
cualquier corrector que efectivamente desarrolló la pregunta, y no obtuvo los resultados utilizando 
una calculadora no autorizada, u otra fuente “no lícita”. 
En  los  comente  es  fundamental  que  se  especifique  si  es  VERDADERO  o  FALSO.  Debe  ser  explícito  e 
indicarlo  al  comienzo  de  su  respuesta  y  no  olvide  justificar.  Si  una  afirmación tiene  al  menos  una 
parte incorrecta o no se cumple siempre, el comente será falso.  
 
En ejercicios, utilizar dos decimales. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Comente (10 puntos) 
“En  valuación  de  acciones  es  muy  usual  encontrar  metodologías  que  consideran  un  período 
explícito  y  un  valor  terminal.  Si  bien  el  período  explícito  siempre  considera  una  valuación considerando  que  los  dividendos  siguen  cierto  patrón,  para  determinar  el  valor  terminal  se 
puede  encontrar  valuaciones  por  múltiplos  o  métodos  de  descuento  de  dividendos  distintos 
para cada periodo”. Comente. 
 
Respuesta:  Falso  (1  punto).  Si  bien  es  usual  encontrar  valuaciones  que  consideran  un  periodo explícito y un valor terminal, el período explícito utiliza métodos de descuento de flujo de caja 
(FCD)  en  el  cual  se  realizan  proyecciones  línea  por  línea  para  estimar  los  dividendos  de  cada 
año  (dividendos  distintos  cada  año)  por  un  periodo  suficiente  para  que  la  empresa  alcance 
una tasa de crecimiento estable (alternativamente alumno puede indicar que en general es un 
rango  de  5  a  10‐15  años)  (4,5 puntos).  El  valor  terminal  se  determina  asumiendo  que  los 
dividendos  siguen  cierto  patrón  (perpetuidad  o  perpetuidad  con  crecimiento)  o  mediante  la 
valoración por múltiplos (4,5 puntos faltantes).Si alumno indica verdadero no hay puntaje. 
 
 
2. Comente (10 puntos) 
“Una  empresa  con  un  pay‐out  ratio  de  100%  que  disminuye  dicho  ratio  para  realizar 
inversiones, siempre  verá  que  el  precio  de  sus  acciones  aumenta,  independiente  de  cuáles 
proyectos elija”. Comente 
 
Respuesta:  Falso.  El  valor  de  las  acciones  aumentará  solamente  en  la  medida  que  se  elijan 
proyectos  con  VPN  positivos.  Si  vemos  el  modelo  de  valor  presente  de  oportunidades  de crecimiento (VPNOC), se ve que la diferencia entre una vaca de efectivo (caso pay‐out ratio de 
100%)  y  una  que  tiene  un  pay‐out  ratio  menor  que  100%  (retiene  utilidades)  será  el  valor 
presente  neto  de  todas  las  oportunidades  de  crecimiento.  Si  dicho  VPN  es  negativo,  el  precio 
por acción de la empresa disminuiría. 
Modelo de VPNOC: Precio por acción = (UPA / r) + VPNOC 
 
Asignación  de  puntaje:  Se  debe  detectar  que  el  alumno entendió  que  no  basta  con  retener 
utilidades para realizar inversiones, dichas inversiones deben agregar valor. Si destruyen valor 
(VPN  menor  a  cero),  no  aumentaría  el  valor  de  la  acción,  de  hecho  disminuiría.  Si 
conceptualmente ok pero no se basa en modelo, asignar solamente 10 puntos (1 por falso y 5 por explicación conceptual. Si se apoya adicionalmente en modelo, 4 puntos restantes).  
Si alumno indica verdadero no hay puntaje. 
 
 
3. Pregunta (10 puntos) 
Indique  brevemente  en  qué  casos  el  método  del  valor  presente  neto  y  el  del  índice  de 
rentabilidad  pueden  llevar  a  conclusiones  incorrectas  y  qué  alternativa  se  solución  propone 
(se requiere que explique solución propuesta).  
 
Respuesta:  ...