Gobiernos corporativos

Gobiernos corporativos de empresas privadasas

¿Qué es el gobierno corporativo?
“Es el conjunto de instancias y prácticas institucionales en el proceso de toma de decisiones de la empresa que contribuyen a la creación sostenible de valor en un marco de transparencia y responsabilidad empresarial, alineando incentivos y promoviendo el respeto a los derechos de los accionistas y grupos deinterés que participan directa o indirectamente en la empresa.” Centro para el Gobierno de la Empresa 2007

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¿Qué es el gobierno corporativo?
“El gobierno corporativo abarca toda una serie de relaciones entre el cuerpo directivo de una empresa, su Consejo [Directorio], sus accionistas y otras partes interesadas. El gobierno corporativo también proporciona una estructura para el establecimientode objetivos por parte de la empresa, y determina los medios que pueden utilizarse para alcanzar dichos objetivos y para supervisar su cumplimiento.” Principios de la OECD, 2004

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Los problemas que busca resolver
Asimetría de información: sólo la gerencia sabe bien qué hace la empresa Costos de información y coordinación: los accionistas, especialmente si son dueños de un porcentaje menorde la empresa, no tienen incentivos a recabar la información, ni pueden coordinarse fácilmente para hacer valer sus derechos Esto a su vez genera problemas: Riesgo de expropiación de minoritarios por parte de controladores: controlador aprovecha las ventajas de información y coordinación a costa de minoritarios >> genera reticencia a invertir de parte de minoritarios y por ello menor inversión ydesarrollo de mercado.
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Problema de agencia: se requieren mecanismos para que los administradores maximicen el valor de la empresa >> se resuelve si existe un accionista controlador

Caso de Chile: alta concentración - bajo “free float”
El mercado accionario es concentrado: el porcentaje de las acciones en manos de los minoritarios es bajo, especialmente al excluir acciones en manos de losinstitucionales
Free float (sin mayoritarios) Free float (sin mayoritarios, FP y CSV)

40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5%
Di c9 Di 5 c9 Di 6 c9 Di 7 c9 Di 8 cM 99 ar Ju 00 n Se -0 0 pDi 00 cM 00 ar Ju 01 n Se -0 1 pDi 01 cM 01 ar Ju 02 n Se -0 2 pDi 02 cM 02 ar Ju 03 n Se -0 3 pDi 03 cM 03 ar Ju 04 n Se -0 4 pDi 04 cM 04 ar Ju 05 n05

40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5%

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Fuente: Banco Central deChile

Circulo virtuoso del buen gobierno corporativo
• Refinamiento de la
Mejora en la gestión de la empresa Mejores prácticas de gobierno de Empresas Mejora en la percepción de los accionistas y del mercado estrategia de la empresa

• Foco en la creación de
valor a largo plazo

Mejor desempeño

• Aumento del impacto de la
Alta Dirección Mayor valoración de la empresa

• Mayoracceso a mercados
de financiamiento

• Mayor acceso a inversores
institucionales

Menor costo de capital

• Disminución del riesgo
para el inversor minoritario

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Fuente: McKinsey 2007.

Cadena causal del gobierno corporativo
Crecimiento económico Desarrollo financiero
Existe una literatura importante que asocia causalmente al desarrollo financiero con el crecimiento económico y lainnovación (a través del capital de riesgo y “private equity”)

Gobierno Corporativo

Beneficios del buen gobierno corporativo: • Mayor valoración y n° de empresas listadas, mayores pagos de dividendos • Mayor confianza en el mercado • Menores premios por control • Bolsas más eficientes (menor sincronización de precios, mejor asignación de capital entre sectores) • Bolsas más estables en crisis• Mayor acceso a financiamiento accionario para empresas más nuevas y con menos colateral

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Relación con el desempeño del mercado
Los mercados no se desarrollan sin buenos gobiernos corporativos…

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Capitalización bursátil a PIB

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N° de empresas listadas

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2 5

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1

5

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