Gracias Maestro
Páginas: 7 (1722 palabras)
Publicado: 17 de marzo de 2013
Eficiencia del Mercado Accionario Mexicano
Uno de los primeros y más duraderos modelos sobre el comportamiento de los precios de los instrumentos es la Hipótesis de la Caminata Aleatoria (HCA), la cual fue concebida el siglo XVI como un modelo de juegos de oportunidad. Esta hipótesis, que creció casi paralelamente al nacimiento de la teoría de la probabilidad, ha tenido una historiaverdaderamente importante con antepasados intelectuales como Bachelier, Einstein, Lévy, Kolmogorov y Wiener.
Puede decirse que la primera aplicación formal de la HCA se presentó en la segunda mitad del siglo XX y cuya autoría, de la misma forma que muchas de las ideas de la economía moderna, puede atribuírsele a Paul Samuelson (1965), cuya contribución se resume explícitamente en el título de sufamoso artículo: “Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly”. En un mercado informacionalmente eficiente, que no debe confundirse con un mercado distributivamente eficiente o de Pareto , los cambios en los precios deben ser impronosticables si éstos son propiamente anticipados, esto es, si incorporan completamente la información y expectativas de todos los participantes del mercado.Eugene Fama (1970) comprimió esta idea en su frase medular de que “los precios completamente reflejan toda la información disponible”.
La HCA ha tenido una gran variedad de aplicaciones en las ciencias físicas y naturales asumiendo la aleatoriedad como un elemento casi predeterminado, sin embargo, Samuelson argumentó que la aleatoriedad se consigue a través de la participación activa de muchosinversionistas en busca de mayor riqueza. Estos compiten agresivamente y aprovechan incluso la mínima ventaja de información a su disposición, con lo cual incorporan su información a los precios de mercado y rápidamente eliminan las oportunidades de ganancias que precisamente dieron lugar a su comportamiento. Si esto ocurre instantáneamente, como en un mundo utópico con mercados sin fricciones y sincostos de transacción, entonces los precios reflejarán siempre toda la información y no podrán acumularse ganancias derivadas del comercio de la información (debido a que tales ganancias ya se han capturado).
¿Es posible que los precios del mercado accionario sean predecibles en cierto grado en un mercado eficiente?, esta pregunta conduce a un aspecto importante que ha sido estudiadodetenidamente: un vínculo implícito (e incorrecto) entre la Hipótesis de la Caminata Aleatoria y la Hipótesis de los Mercados Eficientes. Bajo circunstancias muy especiales, como neutralidad al riesgo, estas dos hipótesis son equivalentes. Sin embargo, LeRoy (1973), Lucas (1978) y muchos otros han demostrado de muchas formas y en muchos contextos que la HCA no es una condición necesaria ni suficiente paralos precios de instrumentos determinados racionalmente. Es decir, la impronosticabilidad de los precios no necesariamente implica un buen funcionamiento del mercado financiero con inversionistas racionales, y la pronosticabilidad de éstos no necesariamente implica lo contrario.
Después de tres décadas de investigación y miles de artículos, los economistas financieros no han alcanzado unconcenso acerca de si los mercados, particularmente los mercados financieros, son eficientes o no. Una de las razones de esto es el hecho de que la Hipótesis de los Mercados Eficientes, por si misma, no es una hipótesis bien definida y empíricamente refutable. Para hacerla operativa, debe especificarse una estructura adicional (preferencias de los inversionistas, estructura en la información,condiciones del negocio, etc.). Pero entonces, una prueba de la HME se convierte a la vez en una prueba de varias hipótesis auxiliares, y un rechazo de tales hipótesis conjuntas explica muy poco acerca de qué aspecto de la hipótesis conjunta es inconsistente con los datos.
Desde el ahora famoso pronunciamiento de Keynes (1936) acerca de que la mayor parte de las decisiones de los inversionistas “sólo...
Uno de los primeros y más duraderos modelos sobre el comportamiento de los precios de los instrumentos es la Hipótesis de la Caminata Aleatoria (HCA), la cual fue concebida el siglo XVI como un modelo de juegos de oportunidad. Esta hipótesis, que creció casi paralelamente al nacimiento de la teoría de la probabilidad, ha tenido una historiaverdaderamente importante con antepasados intelectuales como Bachelier, Einstein, Lévy, Kolmogorov y Wiener.
Puede decirse que la primera aplicación formal de la HCA se presentó en la segunda mitad del siglo XX y cuya autoría, de la misma forma que muchas de las ideas de la economía moderna, puede atribuírsele a Paul Samuelson (1965), cuya contribución se resume explícitamente en el título de sufamoso artículo: “Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly”. En un mercado informacionalmente eficiente, que no debe confundirse con un mercado distributivamente eficiente o de Pareto , los cambios en los precios deben ser impronosticables si éstos son propiamente anticipados, esto es, si incorporan completamente la información y expectativas de todos los participantes del mercado.Eugene Fama (1970) comprimió esta idea en su frase medular de que “los precios completamente reflejan toda la información disponible”.
La HCA ha tenido una gran variedad de aplicaciones en las ciencias físicas y naturales asumiendo la aleatoriedad como un elemento casi predeterminado, sin embargo, Samuelson argumentó que la aleatoriedad se consigue a través de la participación activa de muchosinversionistas en busca de mayor riqueza. Estos compiten agresivamente y aprovechan incluso la mínima ventaja de información a su disposición, con lo cual incorporan su información a los precios de mercado y rápidamente eliminan las oportunidades de ganancias que precisamente dieron lugar a su comportamiento. Si esto ocurre instantáneamente, como en un mundo utópico con mercados sin fricciones y sincostos de transacción, entonces los precios reflejarán siempre toda la información y no podrán acumularse ganancias derivadas del comercio de la información (debido a que tales ganancias ya se han capturado).
¿Es posible que los precios del mercado accionario sean predecibles en cierto grado en un mercado eficiente?, esta pregunta conduce a un aspecto importante que ha sido estudiadodetenidamente: un vínculo implícito (e incorrecto) entre la Hipótesis de la Caminata Aleatoria y la Hipótesis de los Mercados Eficientes. Bajo circunstancias muy especiales, como neutralidad al riesgo, estas dos hipótesis son equivalentes. Sin embargo, LeRoy (1973), Lucas (1978) y muchos otros han demostrado de muchas formas y en muchos contextos que la HCA no es una condición necesaria ni suficiente paralos precios de instrumentos determinados racionalmente. Es decir, la impronosticabilidad de los precios no necesariamente implica un buen funcionamiento del mercado financiero con inversionistas racionales, y la pronosticabilidad de éstos no necesariamente implica lo contrario.
Después de tres décadas de investigación y miles de artículos, los economistas financieros no han alcanzado unconcenso acerca de si los mercados, particularmente los mercados financieros, son eficientes o no. Una de las razones de esto es el hecho de que la Hipótesis de los Mercados Eficientes, por si misma, no es una hipótesis bien definida y empíricamente refutable. Para hacerla operativa, debe especificarse una estructura adicional (preferencias de los inversionistas, estructura en la información,condiciones del negocio, etc.). Pero entonces, una prueba de la HME se convierte a la vez en una prueba de varias hipótesis auxiliares, y un rechazo de tales hipótesis conjuntas explica muy poco acerca de qué aspecto de la hipótesis conjunta es inconsistente con los datos.
Desde el ahora famoso pronunciamiento de Keynes (1936) acerca de que la mayor parte de las decisiones de los inversionistas “sólo...
Leer documento completo
Regístrate para leer el documento completo.