Gran Bretaña

Título: “La crisis del Sistema Monetario Europeo (1992-1993): ¿crisis
financiera o crisis de políticas de cooperación monetaria?”

Guillermo Vázquez Vicente
(Departamento de Economía Aplicada I. Universidad Complutense de Madrid)-febrero07∗

Introducción.
En la actualidad, el SME y la divisa europea –el euro- gozan de una salud envidiable. No se
aprecian resquicios que pudiesen llevar alSistema a una posible crisis financiera grave, y las
instituciones monetarias y fiscales europeas parecen mostrar una eficiencia envidiada a nivel
internacional.
Pero es obvio que esta situación de estabilidad monetaria no es fruto del azar. Muchos años han
tenido que pasar desde el Tratado de Roma, para que por fin, el 13 de marzo de 1979, entrase en
vigor el Sistema Monetario Europeo (SME),como referente mundial en materia de integración
monetaria.
El camino que ha llevado a los países pertenecientes al SME desde la incertidumbre de la crisis
económica mundial de finales de los setenta, hasta el nacimiento del euro, está salpicado de
acontecimientos positivos y negativos. Pero quizá el hecho que con mayor virulencia puso en
peligro la unidad monetaria europea y todo el SME,fue la crisis financiera que aconteció a lo
largo de la segunda mitad de 1992 y la primera de 1993.
La obligación de cumplir las condiciones de convergencia definidas en el Tratado de Maastricht
para alcanzar la unión monetaria, desencadenó un proceso de crisis en el Sistema cuyo inicio se
∗

Este trabajo es fruto de la actualización de un documento previo presentado como trabajo final deevaluación del
curso Crisis Financieras en Economías Emergentes, impartido por el Profesor Pablo Bustelo en el Programa de
Doctorado en Economía Internacional y Desarrollo de la Universidad Complutense de Madrid, a lo largo del curso
académico 2004/2005.
.

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fecha en el día en que el pueblo danés decidió no ratificar dicho Tratado. Al mismo tiempo, el
proceso de reunificación alemana habíallevado al país germano a fuertes presiones inflacionistas,
que provocaron una inminente subida de tipos por parte del Bundesbank. Estas decisiones
provocaron un creciente ambiente de incertidumbre y falta de confianza en el SME.
A mediados de septiembre de 1992, la libra esterlina y la lira italiana abandonan el Mecanismo de
Tipos de Cambio (MTC) y la peseta se devalúa un 5%, peromanteniéndose en su banda de
fluctuación. Un mes después, la peseta de vuelve a devaluar, pero esta vez acompañada del
escudo portugués. Dos meses más tarde, la libra irlandesa se devalúa como consecuencia de la
fuerte depreciación a la que estaba siendo sometida la libra esterlina. Pero todo no acaba aquí, ya
que en mayo de 1993 la peseta y en escudo vuelven a ser devaluados.
Pero estos no fueron losúnicos países que sufrieron ataques especulativos. El franco francés
sufrió repetidos ataques a finales de 1992 y en 1993, y las tres monedas escandinavas, el markka
finlandés, la corona sueca, y la corona noruega, tuvieron que abandonar su paridad fija con
respecto al ecu.
¿Cuáles fueron los detonantes que llevaron a los grandes especuladores financieros a poner en el
punto de mira a la viejay aparentemente estable Europa?. La literatura sobre crisis argumenta
generalmente que el detonante de la crisis fue el resultado del referéndum en Dinamarca que,
acompañado de la subida de tipos por parte del banco central alemán, creó un estado de
incertidumbre que fue caldo de cultivo de ataques especulativos.
¿Es esta visión cierta?. Es indudable que estos dos hechos fueron fundamentalespara el estudio
de los acontecimientos que posteriormente se dieron cita. Pero, ¿no pudo ser explicada la crisis
por otros factores?. Es más, ¿pudo ser evitada la crisis de algún modo?.
La hipótesis que pretendo demostrar en este trabajo es que la crisis del Sistema Monetario
Europeo fue una crisis financiera precedida por una grave crisis en las políticas de cooperación
monetaria....