Grecia

Introducción
Para comprender mejor la crisis de deuda financiera soberana en Grecia, es necesario revisar acontecimientos y antecedentes importantes:
El período comprendido entre los años 1989-2009 está delimitado por dos grandes crisis fiscales en Grecia: la crisis de 1989-1993, y la crisis actual materia de este trabajo. En ambas crisis el déficit superó 15% del PBI. En medio de esto, Greciaingresó en la Unión económica y monetaria europea y adoptó el Euro. Para facilitar el análisis de lo sucedido en estos 20 años lo dividiremos en dos partes: el período 1989-1999, y el período 2000-2009.
Periodo 1989-1999:
Entre los años 1989 a 1993 se mostró una débil actividad económica (1,2% de crecimiento promedio) sumado a una inflación muy elevada (16,8% promedio anual) tasas reales ynominales de interés muy altas, en contraparte baja inversión fija (1,5% promedio anual). Altos déficits de gobierno (13,6% del PBI promedio) El déficit de 1990 alcanzó 15,9% del PIB Déficit primario promedio de 4,3% del PIB Acumulación rápida de deuda Ratio de endeudamiento aumentó del 69,0% del PIB en 1989 al 110,1% del PIB en 1993 Otras razones para la acumulación de la deuda Muy altos pagos deintereses Desde el 6,8% del PIB en 1989 al 11,4% del PIB en 1993
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4 TABLA 1 Algunos indicadores macroeconómicos (Tasa media anual)

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Asegurar la UEM membresía: 1994-1999 Evolución de las finanzas Postura restrictiva de la política fiscal Déficit de las administraciones públicas disminuyó del 13,6% en 1993 al 1,8% en 1999 (Aunque posteriormente fue revisada a 3,4%)Consolidación superó 10 pp del PIB Superávits primarios apareció, llegando a 4,9% en 1999. Los pagos de intereses llegó a un alarmante 12,7% del PIB en 1995 y luego disminuyó hasta el 8,4% del PIB en 1999 La "calidad" de la consolidación fiscal Composición de consolidación fiscal que faltaba Sobre la base de los aumentos de impuestos y la caída de los pagos de intereses El gasto primario aumentó del 36,2%(1994) al 39,9% del PIB (1999) Los gastos de personal aumentan cada año, superando las metas presupuestarias 1995-1998: la factura salarial del gobierno central aumentó en un 70,7% Provisión Pensionista de Solidaridad fue introducido en 1997

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Asegurar la UEM membresía: 1994-1999 Teniendo todo esto en cuenta, la consolidación fiscal no era sostenible La política fiscal dentrode la zona euro debería haber sido Más activo, para corregir los desequilibrios macroeconómicos y asimétrica calcetines Más flexible y autónomo Más disciplinado La competencia fiscal, la migración de las bases imponibles Grecia entró en la UEM con dos debilidades fundamentales La relación deuda-PIB era demasiado alto, superior al 100% del PIB. Afecta negativamente las perspectivas de crecimientoy establece severas limitaciones política fiscal El marco institucional fiscal que determina los resultados fiscales era extremadamente débil (que no existe) Preparación del presupuesto Reglas fiscales numéricas Evaluación independiente

AQUÍ VA TABLA DIAGRAMA 11

Dentro de la zona euro Las trampas se podría haber evitado por: Una mayor disciplina fiscal El aumento de la competitividad de laeconomía Grecia hizo ninguna de las dos La evolución macroeconómica en el sub-período 2000-2004 Fuerte actividad económica (4,5% de crecimiento real) Inflación muy baja (3,3% anual), pero superior en 1,5 pp a la ZE El alto consumo, impulsado por la rápida expansión crediticia Crecimiento de la inversión alta (6,9% promedio) Inevitable flexibilización de las condiciones monetarias Fuerte caída enlas tasas de interés (fin 1999-finales de 2006) Eliminación de las restricciones de crédito Reducción de requisitos de reserva de 12% a 2%
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13 Dentro de la zona euro: 2000-2004 Evolución de las finanzas La política fiscal debería haber compensado el aflojamiento de la política monetaria Por el contrario, la política fiscal aflojar progresivamente Importantes recortes de impuestos del...