Grupo D Regulacion de la Entrada de Capitales de Corto Plazo

REGULACIÓN DE LA
CUENTA DE CAPITALES
UN ANÁLISIS PARA AMÉRICA LATINA
Santiago, Noviembre 2003

INTEGRANTES
•
•
•
•
•
•
•
•

Alain Izquierdo
Ana Hurtado
Ariel Melamud
Ariel Vázquez
Graciela Corvalán
Mónica Valcarcel
Moacyr Pérez
Wanda Montero

México
Argentina
Argentina
México
Argentina
Perú
México
República Dominicana

Tema de discusión:
¿Hasta qué punto tienen
espacio los países en desarrollopara aplicar una estrategia de
regulación de la cuenta de
capitales en la era de la
globalización?

Algunas identidades Macro...
1- PIB = C + I + G + X - M
Identidad macro fundamental
2- (S - I) + (T - G) = (X - M)
Saldo privado + Saldo público = Saldo externo

3- Cuenta corriente + Cuenta de Capital = 0
Ecuación de equilibrio de Balanza de Pagos
CC + CK = VRI

La cuenta de capitales: sudefinición y composición...
• Inversiones Directas
• Inversiones de Cartera (p.e: acciones y
bonos)
• Otras inversiones (p.e: préstamos)

90

Flujos de capital y crecimiento
en América Latina

Miles de millones de dólares

80

6

5

70

4

%

60
3
50
2

40

1

30
Flujos netos de capital
Tasa de crecimiento del PIB

20
1991

Fuente: CEPAL

1992

1993

1994

1995

1996

1997

0
1998

1999

Composición dela Balanza de
Pagos en América Latina
CC

CTAFIN

VRESINT

100000.0
80000.0
60000.0
40000.0

MD

20000.0
0.0
-20000.0

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

-40000.0
-60000.0
-80000.0
-100000.0
Años

Fuente: CEPAL

1997

1998

1999

2000

2001

Flujos de Capital en América
Latina en los noventa (1)
• Reforzamiento de los movimientos internacionales
de capitales…y se han producido crisisfinancieras
en los países en desarrollo.
• Los flujos oficiales declinaron mientras que los
flujos privados experimentaron un fuerte
crecimiento.
• En Chile, apertura de la cuenta de capitales con
regulaciones para desincentivar la entrada de
capitales de corto plazo.

Flujos de capital en América
Latina en los noventa (2)
• La Inversión Extranjera Directa (IED)
mantuvo una trayectoria relativamenteestable.
• Los flujos financieros exhibieron
volatilidad, episodios de contagios y
comportamiento en “manada” respecto a los
inversores.

Inversión Extranjera Directa en
Latinoamérica
100000.0
90000.0
80000.0
Millones de USD

70000.0
60000.0
50000.0
40000.0
30000.0
20000.0
10000.0
0.0
1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

Años

Fuente: Cepal

1997

1998

1999

2000

2001

¿Qué dicen las IFIssobre la
regulación...
• A principios de los noventa recomendaban la
liberalización “abrupta” de la cuenta de
capitales (Consenso de Washington).
• Luego de la crisis asiática la sugerencia fue
una liberalización gradual de la cuenta de
capitales, siempre y cuando estuvieran
fortalecidas las instituciones financieras
nacionales.

Algunas experiencias
Latinoamericanas
•México
•Argentina•República Dominicana
•Chile

México 1990-2001
40000.0

30000.0

20000.0

10000.0
SCC
0.0

SCK
1990

1991

-10000.0

-20000.0

-30000.0

-40000.0

Fuente: CEPAL

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

VRI

Argentina 1992-2001
25000.0
20000.0
15000.0
10000.0
5000.0
MD

SCC
0.0

SCK
1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

-5000.0
-10000.0
-15000.0
-20000.0
-25000.0
Año

Fuente: CEPAL1997

1998

1999

2000

2001

VRI

Rep. Dominicana 1990-2001
2000.0

1500.0

M USD

1000.0

500.0

SCC
SCK
VRI

0.0
1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

-500.0

-1000.0

-1500.0
Años

Fuente: CEPAL

1997

1998

1999

2000

2001

REGULACIONES FINANCIERAS
INTERNACIONALES DE CHILE EN LOS 90
• Encaje a capitales de corto plazo: 20% (1991), 30% (1992),
10% y 0% (1998) a depositarse en el BancoCentral como
máximo un año .
• La Inversión inicial para IED debía permanecer en el País por
lo menos un año.
• Impuesto de 1,2% por créditos externos de hasta un año.
• Incentivos para la salida de capitales:
- Autorizaciones crecientes a AFP para inversiones en el exterior.
- Autorizaciones a residentes para invertir en el exterior
> PRUDENCIA FISCAL

Balanza de Pagos en Chile
CC

CTAFIN...