Half life

Existen sólo dos maneras de financiar el déficit fiscal: emitir deuda pública o emitir moneda. Ninguna de ellas es gratis en términos macroeconómicos y ambas conllevan sustantivos riesgos. De hecho,la Argentina tuvo sus mayores crisis macroeconómicas tras el retorno a la democracia, primero, por abusar de la emisión de dinero y, luego, por abusar de la emisión de deuda pública. Son pocos losaños en que la Argentina vivió con las cuentas públicas en orden. Por décadas financió el déficit fiscal con emisión monetaria y, en consecuencia, convivió con elevadas tasas de inflación. La últimadictadura, con fluido financiamiento externo, abrió el camino para cubrir el déficit público con endeudamiento y evitar su monetización. El financiamiento externo dio rienda libreal gasto público,generandoun sideral incremento del endeudamiento público. Según números del FMI, la deuda pública pasó de 13,8% al 46,8% del PIB durante la dictadura, que se declaró en default con la guerra en 1982.

Elcierre del financiamiento externo y un gasto público lanzado, llevó a Latinoamérica a vivir los ’80 financiando al Estado nuevamente con inflación, mientras se procuraba afianzar la democracia yrecuperar el equilibrio fiscal. Pero la caída en los precios de las commodities, sumado a una seguidilla de sequías que mermaban la producción, terminó por pulverizar los pocos recursos fiscales y todoesfuerzo por controlar el gasto público fue en vano. Casi toda la región terminó la década con crisis hiperinflacionarias. Brasil fue el último en salir de la hiperinflación, recién en 1995.

Los ‘90arrancaron con el Plan Brady, diseñado para que gobiernos democráticos reconozcan como propia la deuda pública que tomó la dictadura, “anzuelo” que abrió nuevamente el financiamiento externo al Estado.Sin remordimiento ni sacando alguna moraleja del pasado, la Argentina en particular arrancó otro ciclo de endeudamiento externo para financiar el déficit del sector público. Nuevamente, con...