hamada 1969


Finanzas II
Costo de Capital

Pregunta
Suponga que una empresa de Alimento (A) quiere evaluar un proyecto de una empresa maderera (N), para lo cual debe calcular el costo de capital de esteúltimo. Es obvio que la empresa A y proyecto maderero N no pertenecen a la misma clase de riesgo, pues pertenecen a distintos sectores de la economía. Sin embargo, se cuenta con la siguienteinformación:
El beta patrimonial con deuda de una empresa representativa (REP) de la industria maderera es de 1,57, .
La relación “deuda sobre patrimonio” de REP es de 0,5, .
El beta patrimonial con deuda dela empresa de alimento A es de 1,05, .
La relación “deuda sobre patrimonio” objetivo de la empresa A es 0,7, .
La tasa de impuesto corporativo es de 15%, .
La tasa de interés libre de riesgo es de4,3%, .
El premio por riesgo de mercado es de 8,5%, .

Paso 1: cálculo del beta patrimonial sin deuda de empresa REP
Para estimar el beta patrimonial con deuda del proyecto maderero N, , primerocalcularemos el beta patrimonial sin deuda de REP, , utilizando la expresión de Hamada (1969):




Paso 2: cálculo del beta patrimonial con deuda del proyecto N
Se asume que l riegooperacional de REP es similar al riego operacional del proyecto maderero N, por lo que . Sin embargo, el proyecto N se financiará con la objetivo de A, . El proyecto N tiene dos clases de riesgo, el riegooperacional del sector maderero y el riego financiero de A (Alimento). Por lo tanto, el beta patrimonial del proyecto es:


De esta manera se puede obtener el beta patrimonial con deuda del proyectomaderero N (1,76), el cual constituye l medida de riesgo a utilizar al momento de calcular la rentabilidad exigida sobre la inversión.

Paso 3: cálculo del costo de capital del proyecto NAlternativa 1
Primero: calcular el costo patrimonial con deuda del proyecto N, , utilizando CAPM:



Segundo: calcular el costo de capital o costo promedio ponderado del proyecto N, , utilizando...