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OPCIONES FINANCIERAS Y PRODUCTOS ESTRUCTURADOS
Segunda edición

OPCIONES FINANCIERAS Y PRODUCTOS ESTRUCTURADOS
Segunda edición
Prosper Lamothe Fernández
Catedrático de Economía Financiera Universidad Autónoma de Madrid

Miguel Pérez Somalo
Director General de INTERMONEY S.V.B.

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OPCIONES FINANCIERAS Y PRODUCTOS ESTRUCTURADOS No está permitida la reproducción total o parcial de este libro, ni su tratamiento informático, ni la transmisión de ninguna forma o por cualquier medio, ya seaelectrónico, mecánico, por fotocopia, por registro u otros métodos, sin el permiso previo y por escrito de los titulares del Copyright. DERECHOS RESERVADOS © 2003, respecto a la segunda edición en español, por McGRAW-HILL/INTERAMERICANA DE ESPAÑA, S. A. U. Edificio Valrealty, 1.ª planta Basauri, 17 28023 Aravaca (Madrid) ISBN: 84-481-3926-7 Depósito legal: M. 33.879-2003 Patrocinador: Editora: SilviaFigueras Editor de mesa: Susana Santos Cubierta: Pol Casas i Pujol Compuesto en Marasán, S. A. Impreso en Fareso, S. A. IMPRESO EN ESPAÑA – PRINTED IN SPAIN

PREFACIO

Llamáronle los Flamencos Opsie, derivado del verbo latino Optio Optionis, que significa elección, por quedar a elección del que lo da el poder pedir o entregar la partida al que lo recibe... pues desea el que desembolsa elpremio elegir lo que más convenga, y en falta siempre puede dejar de elegir lo que desea. Confusión de Confusiones JOSÉ DE LA VEGA, 1688

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PRÓLOGO

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esde la época de nuestro compatriota José de la Vega hasta la actualidad, los mercados de opciones han experimentado un desarrollo espectacular que seguramente él no intuiría cuando comenzó a interesarse por las extrañas «opsies». Comomuestra de este desarrollo señalaremos que a finales del año 2002 había contratos suscritos de opción por un importe de alrededor de 18 billones de $ USA en los mercados organizados y una cantidad estimada de alrededor de 20 billones de $ USA en los denominados mercados OTC de opciones. Dada la gran rotación que tienen las posiciones en estos instrumentos la cifra media diaria de negociación deopciones en todo el mundo se puede situar cerca del billón de dólares diarios para el total de los mercados a nivel mundial. Verdaderamente, inversores y otros agentes económicos deben encontrar algo en las opciones cuando se están produciendo estas cifras de negociación. Lo cierto es que aspectos vitales de las finanzas como la gestión de carteras, la cobertura de riesgos, la selección de una estructurafinanciera, la creación de productos de ahorro-inversión no se pueden entender actualmente sin considerar las posibilidades que ofrecen las opciones. Adicionalmente, un mercado de capitales moderno necesita inevitablemente del correcto funcionamiento de un mercado organizado de opciones y futuros sobre instrumentos financieros. Este fenómeno ha supuesto la aparición de numerosos textos en lenguainglesa y francesa sobre opciones. Sin embargo, en lengua castellana no existe una oferta muy variada de manuales sobre opciones. Además, algunos de ellos son meras traducciones de textos en otro idioma, por lo que no añaden un «acento» español y latinoamericano, tal como el libro que el lector tiene en sus manos pretende hacer. Los autores de esta obra tienen una amplia experiencia profesional yacadémica en los mercados de opciones. Desde un punto de vista académico, a partir de 1981 venimos estudiando las posibilidades de las opciones en la cobertura de riesgos financieros. Bajo un enfoque profesional, el currículo de ambos autores incluye puestos de la máxima responsabilidad en la tesorería de bancos de gran reputación españoles y europeos y en la dirección de inversiones de gestoras...