Holi

UNIVERSIDAD CATÓLICA ANDRÉS BELLO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES
ESCUELA DE ECONOMÍA

EFECTO DE LAS INTERVENCIONES CAMBIARIAS SOBRE EL
COMPORTAMIENTO DEL MERCADO PARALELO VENEZOLANO
(2004-2009).

Tutor: Rogelio Cardozo.
Tesista: Luisa Güerere.

Caracas, Octubre de 2010.

1

AGRADECIMIENTOS

A Dios, por darme fuerzas y guiarme siempre.

A mi familia, por su apoyoincondicional en todo momento.

A Christian Soto, Javier Rilly, Francisco Vivancos, Luis Pedauga y Omar Mendoza
por sus importantes aportes para el desarrollo de la investigación.

A mis amigos, por acompañarme durante estos cinco años de la carrera.

2

DEDICATORIA

A mi papi que aunque no estás presente, espero estés orgulloso de mí.

A mami, las trillizas y abue, que lo son todo.3

ÍNDICE
11
INTRODUCCIÓN
CAPIÍTULO I: ASPECTOS TEÓRICOS Y EXPERIENCIAS

15

Ventajas de un Régimen de tipo de cambio fijo

17

Eliminación de la volatilidad excesiva en el tipo de cambio
Eliminación del riesgo de cambio y de los perjuicios asociados al
comercio internacional
Eliminación de temor a flotar en las economías emergentes

17
17
17

Fomento de ajuste de lacompetitividad

18

Capacidad de otorgar disciplina y credibilidad antiinflacionista

18

Costos de un Régimen de tipo de cambio fijo

19

Pérdida de la autonomía monetaria

19

Conflicto de intereses entre las autoridades monetarias y fiscales del

19

país
Pérdida de la posibilidad de utilizar el tipo de cambio como
estabilizador automático de la economía
Mayor riesgo de que seproduzcan ataques especulativos

20

Intervención No Esterilizada

21

Intervención Esterilizada

22

20

De expectativas

23

De portafolio

24

De Micro-estructura

25

4

Intervenciones como mecanismo de control de la volatilidad del tipo de
cambio
Efectividad de las intervenciones

27

Intervención e Información

29

Experiencias de intervenciones en elmercado cambiario

30

28

Intervención en Canadá (1995-1998)

32

Intervención en Australia y países de Asia

33

Intervenciones Cambiarias en Chile: 1998-2003

34

Existencia de un Mercado Paralelo

35

CAPÍTULO II: PANORAMA ECONÓMICO VENEZOLANO

37

Régimen Cambiario vigente

38

Mercado Oficial

40

Mercado No Oficial

41

Emisiones de Deuda Pública enmoneda local convertible en moneda
extranjera durante el Régimen cambiario
Bonos del Sur I

45
45

Bonos del Sur II

46

Bonos de PDVSA 2017,2027 y 2037

47

Bonos del Sur III

48

Bono Venezolano I

49

Bono Venezolano II

50

Petrobono 2011

50

Bonos Soberanos 2019 y 2024

52

5

Petrobono 2014, 2015 y 2016
CAPÍTULO III: METODOLOGÍA, ANÁLISIS DE RESULTADOSDescripción de las variables

53
55
56

Variable dependiente

56

Variable independiente

56

Coeficientes

56

Fuentes de la información
Herramientas

57
57

Prueba de estacionariedad de la variable

58

Estimación del modelo

60

Prueba de estabilidad estructural del modelo

62

Estimación del nuevo modelo

64

Prueba de estacionariedad de los residuos

65Prueba de normalidad de las perturbaciones (Jarque-Bera)

66

Prueba de heteroscedasticidad

66

Análisis de resultados

67

CONCLUSIONES

73

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

75

ANEXOS

81

Anexo A. Montos trimestrales autorizados por CADIVI (2004-2009)

81

Anexo B Prueba de estacionariedad de la variable

86

6

Anexo C. Pruebas de estabilidad estructural delmodelo

88

Anexo D. Correlograma y estadístico Q

90

Anexo E. Prueba de estacionariedad de los residuos

91

Anexo F. Prueba de Normalidad de las Perturbaciones (Jarque-Bera)

92

Anexo G. Prueba de heteroscedasticidad de White

92

7

ÍNDICE DE TABLAS

Tabla 1. Porcentajes de asignación de divisas por rubros y porcentaje 40
promedio (2004-2009).
Tabla 2. Cronograma...