Incertidumbre global sobre el pacífico sur

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ

Incertidumbre Global sobre el Pacífico Sur
Yan Carrière-Swallow* y Carlos Medel Vera*
* Banco Central de Chile.

DT. N° 2011-016 Serie de Documentos de Trabajo Working Paper series Noviembre 2011
Los puntos de vista expresados en este documento de trabajo corresponden a los autores y no reflejan necesariamente la posición del Banco Central de Reserva delPerú. The views expressed in this paper are those of the authors and do not reflect necessarily the position of the Central Reserve Bank of Peru.

Incertidumbre Global sobre el Pac´ ıfico Sur*
Yan Carri`re-Swallow e Carlos Medel Vera Banco Central de Chile

Resumen Literatura reciente ha establecido que aumentos repentinos en el nivel de incertidumbre global generan ca´ ıdas de la actividadalrededor del mundo. Trabajos te´ricos o predicen que no todos los sectores de las econom´ deber´ verse afectados de la misıa ıan ma manera. En este trabajo se estima el impacto de shocks de incertidumbre globales (i.e. un fuerte incremento en la volatilidad del mercado accionario estadounidense) sobre sectores de la econom´ chilena y peruana. Mediante vectores autorregresivos se ıa encuentra quela ca´ del PIB alcanza 1,7 y 1,0 % respecto al crecimiento de su tenıda dencia, para Chile y Per´ respectivamente, ambas cercanas a los 3 trimestres siguientes u de ocurrido el shock. A nivel sectorial, en Chile la ca´ m´s pronunciada se observa ıda a en el sector construcci´n (cerca de -4,0 %), mientras que por el lado de la demanda es o el consumo durable (alrededor de -7,0 %) y maquinarias yequipos (-10,0 %). Para el caso peruano, se destacan la ca´ de la inversi´n (-4,5 %) por el lado de la demanda, ıda o y del sector manufacturero (-4,0 %) por el lado de la oferta.
Este documento corresponde a una versi´n extendida de Carri`re-Swallow y Medel (2011), y fue preo e parado para el XXIX Encuentro de Economistas del Banco Central de Reserva del Per´. Se agradecen los u ´ ´ comentarios deAlvaro Aguirre, Sebasti´n Claro, Javier Garc´ a ıa-Cicco, Luis Oscar Herrera, Hugo Vega, y a los participantes de seminarios en el Banco Central de Chile, el Encuentro Anual de la Sociedad de Econom´ de Chile, y el Encuentro de Economistas del Banco Central de Reserva del Per´. Las ideas y opiniones ıa u presentadas en este trabajo no necesariamente representan la visi´n del Banco Central de Chileo de sus autoo ridades. Los errores u omisiones son responsabilidad exclusiva de los autores. E-mails: ycarriere@bcentral.cl y cmedel@bcentral.cl.
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Introducci´n o

La literatura reciente ha demostrado que aumentos repentinos en el nivel de incertidumbre global generan ca´ ıdas en variables reales, muchas veces agudizadas en mercados emergentes.1 La figura 1 muestra la evoluci´nde la brecha del producto interno bruto (PIB) en Chile y o Per´ durante dos importantes episodios de incertidumbre global con dos episodios: la crisis u rusa y la quiebra de Long Term Capital Management en agosto de 1998, y la crisis financiera generada por la ca´ de Lehman Brothers en septiembre de 2008. ıda El objetivo de este trabajo es averiguar en qu´ magnitud un shock de incertidumbre globale afecta y se propaga a diferentes sectores productivos y a parte de la demanda agregada de la econom´ chilena y peruana. Lo anterior es relevante ya que dadas las caracter´ ıa ısticas estructurales de estas econom´ es improbable aislarlas de la incertidumbre global, con la ıas consecuente implicancia para las pol´ ıticas macroecon´micas de car´cter estabilizador. o a Las contribuciones de estetrabajo van en tres direcciones: (i) la detecci´n y comparaci´n o o de los sectores productivos y componentes de la demanda de las econom´ del Pac´ ıas ıfico Sur con peor comportamiento frente a shocks de incertidumbre, y que eventualmente ser´n proa pensos en mayor o menor medida a la atenci´n de los hacedores de pol´ o ıtica, (ii) la estimaci´n o del impacto de los shocks de incertidumbre sobre...