Indicador De Sorpresas

APUNTES DEL SUPERVISOR No. XX

DIRECCIÓN DE INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO

INDICADOR DE SORPRESAS ECONÓMICAS PARA COLOMBIA1

Resumen: En teoría, los precios actuales de los activos reflejan, entre otros, las expectativas que los agentes manejan sobre cifras económicas que afectan los mercados financieros. Cuando las cifras publicadas difieren de las expectativas mencionadas anteriormente, losprecios deberían incorporar este ajuste, reflejando así las nuevas condiciones del mercado. En el presente trabajo se detalla la construcción de un indicador de sorpresas económicas para Colombia (ISEC), encontrando que dicho indicador presenta, durante determinados períodos, una correlación significativa con los precios de los títulos de deuda pública local, especialmente cuando el indicadorpresenta un nivel absoluto elevado, como consecuencia de la ocurrencia de sorpresas significativas. Adicionalmente se comprobó la existencia de un efecto significativo entre el indicador y el spread de los títulos de corto plazo frente a la tasa de referencia del Banco de la República.

Palabras claves: sorpresas económicas, eficiencia de los mercados financieros.

Clasificación JEL: D40, D80,G14.

Bogotá, Julio de 2011

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Este trabajo fue realizado por Pedro Felipe Lega Gutiérrez, Asesor de la DID. Cualquier inquietud o comentario al respecto, por favor enviarlo a la dirección de correo electrónico: pflega@superfinanciera.gov.co.

APUNTES DEL SUPERVISOR No. XX

1. Introducción
El concepto de “mercado eficiente” fue utilizado por primera vez en 1965 por Eugene Fama, quien lodefinió como “…un mercado en donde hay un gran número de agentes racionales que buscan maximizar su beneficio, compitiendo activamente y tratando de predecir los valores futuros de mercado de instrumentos individuales y donde la información vigente relevante se encuentra disponible a todos ellos…”. Y añade que en un mercado eficiente “…en promedio, la competencia genera que el efecto deinformación nueva en los valores intrínsecos se refleje de forma „instantánea‟ en los precios vigentes…” (Fama 1965). Según esta teoría, los precios de los activos responden a toda la información disponible para estimar su comportamiento futuro, por lo tanto, sólo nueva información (sorpresas) puede afectarlos. Tan pronto exista información que sugiera que los precios estén subvalorados o sobrevalorados,generará movimientos en la oferta y demanda que moverán los precios a su nivel justo de equilibrio o nivel de eficiencia. El Indicador de Sorpresas Económicas para Colombia (ISEC) busca cuantificar las diferencias entre las expectativas del mercado y la cifra publicada para determinadas variables económicas locales y de esta forma, ayudar a explicar el comportamiento de los mercados financieroslocales a partir de la dinámica de este indicador.

2. Indicadores de Sorpresas Económicas en el Mundo
La preocupación por explicar el comportamiento de los mercados financieros ha llevado a la construcción de indicadores de sorpresas para diferentes economías. Se pueden encontrar por ejemplo indicadores de sorpresas económicas calculados por el Citigroup para las principales economías mundiales 2(Kasikov 2007), así como un indicador construido a partir de los anteriores, ponderando por el tamaño de cada economía. Estos indicadores se constituyen como una medida cuantitativa de la publicación de noticias económicas con respecto al consenso (tomado de la encuesta realizada por Bloomberg sobre cada noticia). La construcción de los índices incluye una ponderación de los indicadores económicospara reflejar la importancia relativa de cada uno de ellos en el mercado. Estas ponderaciones son calculadas a partir del impacto de la publicación de cada indicador en el mercado de tasa de cambio. En segundo lugar, los índices incorporan un factor de decaimiento que refleja la memoria limitada de los mercados. La inclusión de este factor implica el incumplimiento del supuesto de la teoría de...