Inflación

•22/11/2011

INFLACIÓN OBJETIVO Y POLÍTICAS
MACROPRUDENCIALES
JOSÉ DARÍO URIBE E.
GERENTE GENERAL BANCO DE LA REPÚBLICA
NOVIEMBRE 17 DE 2011

I.

EL MARCO DE LA POLÍTICA MONETARIA

A. OBJETIVOS:
 Inflación baja y estable.
 Estabilizar el PIB alrededor de su tendencia.
B. INSTRUMENTOS:
A. Principal: Tasa de Intereses de Intervención.
Afecta la inflación y el producto con rezagola
politica monetaria se hace «mirando hacia
adelante».
B. Complementarios: Intervención Cambiaria y
otros (por precisar).

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C. REGLAS DE POLÍTICA
La idea es mantener :
i.
ii.

Un balance entre la demanda y la oferta agregada de bienes
y servicios.
Las expectativas de inflación «ancladas» a la meta (3% +/- 1
pp).

Regla de politica es (aproximadamente),
Si D> 0 y/o Π ͤ > Π
Si D < 0 y/o Π ͤ < Π

i
i

Siempre «mirando hacia adelante»

D. ELEMENTOS OPERATIVOS
i. Meta cuantitativa de inflación (3% +/- 1 pp).
Sirve como «ancla» de:
 Las expectativas de inflación, lo cual ayuda a mantener baja
la inflación y estable la economía.
 El proceso de toma de decisiones de la Junta Directiva del
Banco de la República.
ii. Flotación Cambiaria.Sirve para:
 Poder tener una politica monetaria independiente
(anticiclíca frente a choques).
 Ayuda a la economía a absorber choques, en especial
externos.

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¿ Y LA ESTABILIDAD FINANCIERA?

FUNDAMENTAL:
Periodos de inestabilidad financiera, donde el sistema
financiero no cumple sus funciones, son causantes de fuertes
y muchas veces prolongadas desviaciones del PIBde su
tendencia de largo plazo (y algunas veces de desviaciones de
la inflación de sus metas).

La inestabilidad financiera puede surgir de acciones de
política monetaria (y por muchas otras causas).
 Bajas tasas por periodos prolongados pueden llevar a toma
excesiva de riesgo con el fin de obtener más retorno.
 Bajas tasas por periodos largos pueden sesgar a la baja las
estimaciones deriesgo crediticio y de mercado por parte
de los Bancos.
 La toma de riesgo aumenta si la politica monetaria se
percibe asimetrica; esto es, si se espera una redución fuerte
de las tasas de interes cuando los precios de los activos
caen; pero se creen que no se usarán las tasas si los precios
de los activos suben.

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Sabemos además lo siguiente…
 La estabilidad deprecios no es suficiente para lograr la
estabilidad financiera.
 La politica de tasa de interés puede no ser suficiente para
alcanzar la estabilidad financiera.

Instrumentos y políticas especificas son necesarias para la
estabilidad financiera.

¿POR EJEMPLO?...
 Supervisión de las instituciones, de los mercados y de las
infraestructuras del sistema financiero (del sistema
financiero ensu conjunto).
 Regulación que corrija o reduzca distorsiones especificas.
Esto
incluye
regulación
macro-prudencial
(Ej.
requerimientos de capital, provisiones, encajes, etc…).
Estabilidad Financiera usualmente está a cargo de varias
instituciones.

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II.

RECAPITULACIÓN

 Para alcanzar y mantener una inflación baja y estable y la
economía fluctuando alrededorde su tendencia de largo
plazo, el banco central mueve la tasa de interés de politica
según la regla descrita.
 Desbalances financieros, caracterizados usualmente por
crecimientos excesivos del crédito y los precios de los
activos, desvían la inflación y el producto de sus niveles
buscados en horizontes largos y, por ende, el
comportamiento de esas variables puede requerir
movimientos enla tasa de interés.

Las acciones macro-prudenciales adicionales podrían ser
necesarias en las siguientes circunstancias:
A. El aumento de las tasas resulta insuficiente para frenar la
conformación de desbalances financieros.
En este caso serían apropiadas medidas de «amplio espectro», como el
encaje.
B. Algún subsector del sistema financiero presenta excesos
que no vale la pena...