Inflacion La Endogeneidad De La Oferta Monetaria Teor A Y Evidencia

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES
UNIVERSIDAD DE LA LAGUNA

La endogeneidad de la oferta monetaria: teoría y evidencia
empírica para la economía española
Carlos J. Rodríguez Fuentes*
David Padrón Marrero*
Antonio J. Olivera Herrera**

DOCUMENTO DE TRABAJO 2002-01
La Laguna, marzo 2002

* Universidad de La Laguna. Departamento de Economía Aplicada
**Instituto Universitario Ortega yGasset

La endogeneidad de la oferta monetaria:
Teoría y evidencia empírica para la economía española
Carlos J. Rodríguez Fuentes
Universidad de La Laguna
Dpto. de Economía Aplicada
Email: cjrodrig@ull.es

David Padrón Marrero
Universidad de La Laguna
Dpto. de Economía Aplicada
Email: dpadron@ull.es

Antonio J. Olivera Herrera
Doctorando del Instituto Universitario Ortega y Gasset
Email:ajolivera@hotmail.com

1

RESUMEN: En el presente trabajo se analiza la relación de causalidad entre diversos
agregados monetarios en España con el propósito de contrastar el carácter exógeno o
endógeno de la oferta monetaria. Con este fin, y utilizando para ello distintas técnicas
proporcionadas por el análisis de series temporales, se estudiará la causalidad estadística
entre, por un lado, los activosde caja y, por otro, los agregados monetarios. El período
objeto de estudio se extiende entre 1978 y 1998. Una vez estudiada la mencionada
relación de causalidad, tanto desde el punto de vista estadístico-econométrico como
teórico, en el trabajo se analizan algunas de las implicaciones que se podrían desprender
de los resultados obtenidos de cara a la instrumentación de la política monetaria.

21. INTRODUCCIÓN
En la mayoría de los textos de macroeconomía, y al considerar que las autoridades
monetarias pueden ejercer un control estricto sobre la cantidad de dinero en circulación,
se suele representar la oferta monetaria como una función perfectamente inelástica
(recta vertical) con respecto al tipo de interés. De igual modo, las intervenciones de
política monetaria por parte del bancocentral suelen representarse, gráficamente, como
desplazamientos horizontales de la mencionada función. Como resultado de todo ello
suele decirse que la oferta monetaria es exógena, en la medida en que nos viene dada
por las intervenciones discrecionales, exógenas y unilaterales del banco central en los
mercados primarios de dinero. Este es grosso modo el razonamiento que durante años se
ha empleadopara explicar los movimientos de la curva LM en el contexto del modelo
IS-LM, en el cual se sintetizan y generalizan, para muchos autores, las aportaciones
originales realizadas por Keynes en su Teoría General (Keynes, 1936). No obstante, son
muchos los autores que no comparten esta opinión.
Es sabido que en la construcción de su Teoría General, Keynes asumió la
existencia de tres variablesindependientes en su análisis, siendo una de ellas el tipo de
interés1 . Este hecho ha sido interpretado por algunos como que Keynes asumió la
existencia de una oferta monetaria exógena. Otros autores, por el contrario, sostienen
una postura diferente y defienden que Keynes optó por considerar (en los desarrollos de
su Teoría General) que tales variables eran conocidas de antemano (véase, por ejemplo,Dow 1996), pero no exógenas al sistema económico, y que para el análisis de su
pensamiento monetario resulta necesario recurrir a una obra suya anterior: el Treatise on
Money (Keynes, 1930). En esa obra Keynes reconocía el importante papel que
desempeñaba el sistema bancario en la determinación de la oferta monetaria, al tiempo
que reconocía la influencia ejercida por el banco central.
Se hanbarajado diversas explicaciones sobre este proceder de Keynes. Algunos
autores han sugerido que esto es debido a que su interés se centraba en ofrecer una
teoría general sobre la determinación del nivel de output y empleo, y que ello le obligó a
dejar de lado los aspectos más técnicos de tipo monetario (véase, por ejemplo, Dimand,
1986 y Dow, 1996). Otros autores han interpretado este modo de...