Inflacion

Inflación, Crecimiento y Política Monetaria
La inflación, que está muy por encima del rango meta del Banco Central, tendería a respaldar un nuevo incremento de la tasa de interés referencial, que se ha elevado en 75 puntos base en lo que va del año a un 5,75%. Sin embargo, los débiles indicadores económicos y el fortalecimiento del peso han ejercido presión en la actual fase de ajuste del BancoCentral. Con la inflación de los salarios aún bajo control, los temas energéticos frenando el crecimiento del PIB y factores externos dando soporte a un peso fortalecido, creemos que será difícil para el Banco Central justificar un nuevo ajuste, al menos en el corto plazo. En septiembre, el índice de precios al consumidor (IPC) subió un 1,1% respecto del mes previo, lo que se compara con lasexpectativas de un alza del 0,8%. Con ello, la tasa interanual de inflación general alcanzó el 5,8%, lo que supera el 4,7% de agosto y el techo del 4% establecido en el rango meta de mediano plazo del Banco Central (3%+/-1%) por segundo mes consecutivo. Como en muchas otras partes del mundo, el aumento de la inflación en Chile ha sido el resultado de los mayores precios de los alimentos. Los costos delos alimentos en Chile subieron un 2,5% en septiembre respecto del mes previo, lo que correspondió a casi dos tercios del alza de la inflación general, encabezados por los mayores precios de las frutas y verduras (7,2%), los pescados y mariscos (3,7%), el pan y los cereales (3,1%), y las carnes (2,9%). Los costos de vivienda representaron el segundo mayor incremento, con un avance del 1,3% ycorrespondieron a casi un tercio del incremento del IPC, principalmente por los mayores costos de los servicios públicos (específicamente del gas y de la electricidad). En tanto, la inflación básica -que excluye los precios estacionales de las frutas y verduras así como también de los combustibles- registró un alza del 1,0% en septiembre, su mayor incremento mensual en los últimos 10 años, y fue muysuperior a las expectativas que apuntaban a un avance del 0,5%. En consecuencia, la tasa interanual de inflación básica alcanzó el 5,0%, lo que se compara con el 4,2% de agosto y el 2,9% que registraba apenas en mayo. Si bien estas cifras han generado preocupación, aún deben indicar drásticos movimientos en otros segmentos clave, en especial en los sueldos, un área que el Banco Central seguirá decerca. Asimismo, las expectativas de inflación de mediano plazo aún se mantienen cerca del nivel meta del 3%, lo que sugiere que los últimos movimientos podrían corresponder al efecto aislado de crisis de suministro de corto plazo tales como las heladas invernales, los altos costos de las materias primas y los precios récord de la energía. Pese a las sólidas tendencias de demanda, la actividadeconómica general ha mostrado signos de debilidad con el IMACEC, el indicador mensual de la actividad económica del Banco Central (una aproximación del PIB), creciendo apenas un 4,5% interanual en agosto. Esta cifra fue inferior a las expectativas de una expansión del 5,0% y representó una baja ajustada por factores estacionales del 0,2% respecto del mes anterior. La principal causa de la desaceleraciónfue un descenso de valor agregado en la generación eléctrica y la minería, que parece provenir de las contracciones de los recursos energéticos, a saber, las débiles condiciones hidrológicas y las crecientes restricciones a las importaciones de gas desde Argentina. Basados en el ajustado escenario energético actual de oferta-demanda que se observa en el Cono Sur, prevemos continuas presionesrelacionadas con la energía sobre el PIB, al menos hasta la llegada del GNL (a fines del 2009) o hasta que se produzcan mejoras en las condiciones hidrológicas (no antes de mayo del 2008). Más aún, en caso de tener condiciones hidrológicas más débiles debido a efectos prolongados de La Niña (condiciones más frías y más secas), Chile podría enfrentar una desaceleración económica más severa....