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La Situación Macroeconómica en Guatemala: Evaluación y Recomendaciones sobre Política Monetaria y Cambiaria
Por

Sebastián Edwards Professor of International Economics University of California, Los Angeles

31 de julio de 2000

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RESUMEN EJECUTIVO

El objetivo de este Memorándum es resumir los resultados de un análisis sobre la situación macroeconómica de Guatemala. En el documentose presenta una evaluación de la situación actual, y se hacen recomendaciones específicas sobre las políticas monetaria y cambiaria. Si bien el documento aborda algunos de los aspectos centrales de la política fiscal – incluyendo, especialmente, su inserción en el marco de política macroeconómica como un todo --, su énfasis se centra en las políticas monetaria y cambiaria. Durante 1999 Guatemalasufrió una crisis macroeconómica de cierta envergadura, caracterizada por: (a) Tasas de interés elevadas y altamente volátiles; (b) Una pérdida de reservas internacionales importante. El nivel de reservas en relación a importaciones – una medida tradicional, pero que cuenta con algunas limitaciones – llegó a un mínimo de 2.5 meses en octubre de 1999; (c) Una depreciación del quetzal en más de 13%durante el año 1999. Y (d), una caída en los flujos de recursos externos en relación a los montos inicialmente esperados. A partir de enero de este año, la situación de desequilibrio macroeconómico ha mostrado una marcada mejoría: las reservas internacionales han crecido situándose alrededor de US$ 1,700 millones, el tipo de cambio se ha estabilizado a un nivel centrado en 7.75 quetzales por dólar,y las tasas de interés han comenzado a disminuir. Este ha sido, especialmente, el caso de las tasas de corto plazo. El cambio observado en la situación macroeconómica ha tenido diversas causas, incluyendo la no utilización de la ampliación presupuestaria en 1999 y las medidas de ajuste introducidas por la nueva Junta Monetaria en el presente año. La economía guatemalteca se encuentra hoy en día enun punto de inflexión. Habiendo detenido una crisis incipiente durante los últimos seis meses, el desafío es ahora doble. Por un lado, consolidar los logros obtenidos durante la primera mitad de este año, y por el otro, avanzar a una próxima etapa en el proceso de manejo macroeconómico, caracterizada por una aceleración de la tasa de crecimiento. Este desafío requerirá implementar importantescambios en las políticas seguidas hasta ahora. El presente documento está organizado de lo general a lo particular: La Sección I es la introducción, y presenta un bosquejo sobre la situación económica a fines de 1999. La Sección II está dedicada al mix de política macro y a las fuentes de crecimiento en Guatemala. La Sección III se centra en las características de la política monetaria durante elprimer semestre de 2000. Lo hace desde la perspectiva de lo que se ha dado por llamar “la imposibilidad de la Santísima Trinidad.” Las próximas dos Secciones tratan sobre aspectos operativos de la política monetaria en Guatemala. La sección IV discute las innovaciones introducidas por el Banguat en febrero del 2000, mientras que la Sección V discute el comportamiento de las tasas de interés, ypropone nuevos procedimientos

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operacionales específicos para la conducción de la política monetaria en Guatemala. En la Sección VI se discuten aspectos de la política cambiaria, y se argumenta que en estos momentos Guatemala no está en condiciones de implementar un sistema “super-fijo” – eso es caja de conversión o dolarización. Se argumenta que, por el contrario, Guatemala debiera moversehacia una mayor transparencia, claridad y flexibilización cambiaria. Al respecto, en la sección VI se hace una propuesta específica de política cambiaria que movería a Guatemala en esa dirección. Esta propuesta es innovativa y única, y posiblemente genere algunas controversias. Sin embargo, un análisis técnico de la misma indica que ella representaría una clara mejoría en relación a la política...