Informe SQM

ACTUALIZACIÓN DE COBERTURA

26 DE MARZO DE 2013

RECOMENDACIÓN

SQM-B

MANTENER

No es tiempo para cosechar
Precio objetivo
Precio actual SQM-B
Precio objetivo ADR
Precio actual ADR
Upside Potencial

$ 29.800
$ 26.230
US$ 63,0
US$ 55.5
13.6%

2013

2014

Estamos actualizando nuestra cobertura de SQM, fijando un precio objetivo
de $29.800 a fines de 2013 y manteniendonuestra recomendación de Manener. Considerando un dividend yield estimado de 2,6% y un upside potencial
de 13,6%, esperamos un retorno total de 16,2% por acción, lo que se compara positivamente con el upside potencial de 13,3% estimado para el IPSA en
el período. Nuestra tesis de inversión se fundamenta en:

Anterior Actual

Anterior Actual

EBITDA*

1.341,8 1.053,8

1.342,1 1.159,6Para el año 2013 esperamos menores resultados que los estimados en nuestro in-

Utilidad*

850,9

645,6

856,4

727,5

forme anterior: estamos recortando los ingresos esperados en un 17,1% hasta US$

EPS

3,2

2,5

3,3

2,8

2.450,0 millones. dicho cambio se explica principalmente por: (i) Ventas de NVE y

EV/EBITDA 11,3

14,6

11,1

13,1

Potasio del 2013 menoresque las estimadas anteriormente (34% y 48% respectiva-

P/U

22,4

16,9

19,9

mente), debido a una disminución en la estimación del precios del potasio. y; (ii) ma-

17,0

yores precios del (aumento de 57,8% respecto a estimación previa) como resultados
de un ajustado balance en el mercado global, lo cual compensaría sólo parcialmente
las menores ventas comentadas anteriormente.Favorables proyecciones para precio y demanda de potasio en el largo plazo: a pesar
del hecho de que las recientes negociaciones para precios del potasio afectarían
negativamente los resultados del 2013 de SQM, mantenemos nuestras proyecciones
de precios de largo plazo, debido a los sólidos fundamentos del mercado de este
negocio.
Valoraciones atractivas: observando los múltiplos devalorización, SQM se transan a
14,6x 2013 EV/EBITDA y a 22,4x 2013 P/U, lo cual representa descuentos de 12,6% y
19,1% respectivamente, comparado con el promedio de 5 años ajustado (16,7x EV/
EBITDA y 27,7x P/U). Sin embargo, el actual premio sobre Potash Corp ese encuentra

CONTACTO

Leonor Skewes
562 2692-3486
mskewes@bice.cl
Rodrigo Jacob
562 2692-2576
rjacob@bice.cl

@BICEinversionesbastante sobre los últimos 5 años (61,4% sobre un promedio de 39,2%).
En resumen, a pesar de que la privilegiada posición de SQM para tomar ventajas de
mejoras en condiciones de demanda en la mayoría de sus productos, de que es líder
a nivel global de tres de los cinco segmentos donde participa; y los negocios donde
está presente disfrutan de sólidos crecimientos en la demanda; el precio de laacción
se mantendría bajo presión en el corto y mediano plazo, debido a perspectivas más
débiles en el precio del potasio que afectarían los resultados de este año.
1

Sociedad Quimica y Minera de Chile (SQM) es el mayor productor integrado de fertilizantes, yodo, litio y químicos industriales en Chile. Es líder en el mundo en 3 de
sus 5 segmentos de negocios, representando en participaciónde mercado de en
nutrición vegetal de especialidad, yodo y litio, respectivamente.

SQM-B

DESGLOSE MARGEN BRUTO 2012

INFORMACIÓN
Bloomberg

SQM/B CI EQUITY

Rating (Feller/Humphreys)

AA-/AA-

52 semanas Hi/Lo (CLP$)

30,475/25,729

Precio Actual (CLP$)

26.230

Upside Potencial

13,6%

Cantidad de Acciones (millones)

14,5

Float (%)

30%
25%
20%
15%

24%21%

Potash Corp;
32%

Free Float;
36,0%

11%
8%
1%
Nutrición
Vegetal

36.0%

PDT 3M (US$ million)

35%

10%
5%
0%

262

Market Cap (US$ millones)

40%
35%

PROPIEDAD

Yodo

Litio

Potasio Químicos Otros
Industriales

Julio Ponce;
32,0%

5,3

ESTADOS FINANCIEROS $ MM

PRECIO ACCIÓN V/S IPSA

ESTADOS FINANCIEROS
1,15

2011

2012

2013E...