Informes

UCP Backus & Johnston S.A.A.
Año 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Ventas Netas (en US$ MM) 455.4 358.6 310.7 313.9 314.4 371.8
1

Utilidad Neta (en US$ MM) 66.9 36.0 50.6 20.0 38.9 73.7

1

PER 2 Comun "A" Inversion 17.9 16.9 26.8 12.1 23.5 11.3 42.0 11.7 46.8 11.8 40.4 8.3

Capit Burs. (en US$ MM) 706.8 570.8 896.7 937.0 1011.2 1877.7

2

Cotización 2/3 Comun "A" Inversion 5.9 0.515.2 0.22 6.9 0.31 8.0 0.21 9.5 0.24 15.8 0.32

1/ Se considera las ventas y utilidades de Cervesur 2/ UCP Backus y Johnston 3/ Al cierre del periodo en US$

Capitalización bursátil objetivo: US$ 1,738.4 MM

Recomendación:

VENDER

Este reporte asume el funcionamiento conjunto de Unión de Cervecerías Peruanas Backus & Johnston S.A.A. (Backus) y Compañía Cervecera del Sur del Perú S.A.A.(Cervesur). En tal sentido, el análisis que se presenta consolida los estados financieros y flujos proyectados de ambas compañías, puesto que el precio actual de las acciones de Backus debe reflejar su participación mayoritaria en Cervesur

Elevamos nuestro valor patrimonial estimado de Backus de US$1,205.2 millones a US$1,738.4 millones. El incremento se debe fundamentalmente a la mejora previstaen las ventas y en la mayor reducción a lo esperado de los costos. Sin embargo, consideramos que el valor que el mercado le ha asignado a la empresa está muy por encima de su valor fundamental por lo cual cambiamos nuestra recomendación de “comprar” a “vender”.

! La mejora en los márgenes de Backus y Cervesur, así como los menores gastos extraordinarios asociados a la adquisición de Cervesur,han permitido que la utilidad neta consolidada se incremente en casi el doble, pasando de US$ 38.9 millones en el 2001 a US$ 73.7 millones en el 2002. ! La empresa ha reducido pasivos por un total de US$48 millones, lo que le ha permitido ajustar su endeudamiento patrimonial de 0.52 en el 2001 a 0.40 en el 2002. Dicha reducción de pasivos, conjuntamente con la disminución de las tasas de interés,le ha permitido a la empresa bajar sus gastos financieros en más de 37%. " Se espera mayor competencia en el mercado en los próximos meses debido al ingreso de competidores extranjeros importantes. Dicha situación podría generar una mayor reducción en los precios de la cerveza. " A pesar de la reducción de impuestos, la industria cervecera peruana continua teniendo una de las cargas tributarias másaltas de Latinoamérica y una de las más altas del mundo. Sin embargo, la empresa ha mejorado sus márgenes operativos y comerciales. Este reporte actualiza nuestro reporte de UCP Backus y Johnston del 14/03/2002, el mismo que puede ser solicitado en siee@wiese.com.pe 9 / 7 / 2003

1.

La empresa

• Ba ckus (La m ba ye que) • B acku s

Tal como mencionamos en nuestro último reporte del14/03/2002, Cervecería Backus & Johnson S.A. (“Backus”) controla el monopolio de la cerveza desde el año 2000 cuando adquirió el control de Cervecería del Sur S.A.A. (“Cervesur”). Dicha adquisición le generó a Backus diversas sinergias en sus diversos procesos operativos las cuales se pueden apreciar en las mayores eficiencias productivas, la reducción de los gastos administrativos y de ventas, y elacceso a mejores fuentes de financiamiento.
• Sa n J ua n

(T rujil l o)

(P uca l pa )

• Ba ckus (Ca l la o ) • Ba ckus

(L im a)

•

C erv esur (C uzco )

• C erv es ur

(A requi pa )

Backus produce y comercializa diferentes tipos, marcas y presentaciones de cerveza. La presentación tradicional de cerveza en el mercado peruano es la botella de vidrio, en cajas de 12 botellasde 620 ml cada una, presentación que concentra el 80% del total de ventas del mercado. En cuanto al canal de distribución, el de la cerveza es uno de los más extendidos del Perú, llegando a mayor cantidad de puntos de venta que otros sistemas de distribución comercial.

1.2
Producción de Cerveza
(miles de litros)
65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 Nov-02 Feb-02 Jun-02...