Ing. Financiera

Gestión de Activos y Pasivos
La Gestión de Activos y Pasivos (Asset Liability Management) es una rama de la ciencia financieraactuarial que ha venido desarrollándose con más o menos intensidad desde hace 40 años. En la
actualidad el concepto de Gestión de Activos y Pasivos (a partir de ahora ALM) incluye varias
direcciones que en muchos casos se confunden.
Como definición genérica delconcepto se puede decir que el ALM es un conjunto de técnicas y
procedimientos para asegurar una correcta toma de decisiones de inversión y financiación en la
empresa teniendo en cuenta las relaciones existentes entre los distintos componentes del balance de
una empresa.
Normalmente se aplica el ALM a entidades financieras y de seguro, aunque en realidad no hay ningún
impedimento conceptual nipráctico para que no se pueda utilizar en todo tipo de empresas,
ajustándose eso sí a las características propias de cada una.
Ahora bien, debido al amplio abanico de situaciones que incluye esta definición se pueden distinguir
dos objetivos básicos dentro del ALM:
- En primer lugar el conocimiento del riesgo asumido con la composición actual del balance de una
empresa.
- En segundo lugar la tomade decisiones activas que sean optimas desde el punto de vista de la
rentabilidad y del riesgo.
Conocimiento de Riesgo
Un primer paso fundamental en cualquier toma de decisiones dentro de una empresa es conocer las
características del entorno y de la empresa. Dentro de este conocimiento es básico saber el nivel de
riesgo global que está asumiendo la empresa.
Inicialmente el ALM se orientó alconocimiento del riesgo de mercado, entendido este como la
modificación en el valor (actual y futuro) de la empresa proveniente de un movimiento en los tipos de
interés. Es decir cómo le afecta a la empresa; por un lado las modificaciones en los precios de los
activos y pasivos; por otro lado la reinversión de los activos y el repago de los pasivos a los nuevos
tipos de interés.
Actualmenteel riesgo a controlar y conocer se está extendiendo a un riesgo más global o integro, que
incluye el riesgo de mercado, pero también el de crédito, operativo, etc. Quizás el gran desafío para el
futuro es precisamente la integración en una sola medida de todos estos riesgos.
Para la medición de estos riesgos han surgido distintas medidas a lo largo de todos estos años en la
cienciafinanciera-actuarial como por ejemplo.
- Valor en riesgo (VaR)
- Rentabilidades ajustadas al riesgo (RAROC, RORAC)
Es importante resaltar que el objetivo de estas medidas, no debe ser sólo la medida del riesgo a nivel
global, sino la forma en la que cada uno de los elementos de la empresa añade el riesgo al conjunto.
Es decir lo más importante, no es la medida en si misma, es el conocimiento y ladefinición de las
relaciones que existen entre los elementos de activo y pasivo.

Toma de decisiones
El objetivo último y fundamental de las técnicas de ALM es tomar decisiones de inversión y
financiación, que sean coherentes y optimas con los niveles de rentabilidad y riesgo que está
dispuesto asumir el individuo.
De las diversas formas de tomar decisiones que afectan la cartera de activos ypasivos, las que más
auge tuvieron en los inicios, son aquellas destinadas a reducir, y si es posible eliminar, el riesgo de la
empresa ante cambios en los tipos de interés. En la actualidad la investigación se está orientando a
técnicas destinadas a elegir el nivel de riesgo que se quiere tener y por lo tanto más sofisticadas.
Dentro de las primeras se encuentran técnicas como el Ajuste deFlujos de Caja o la Inmunización por
Duraciones. Mientras que entre las segundas se encuentran todos los planteamientos desarrollados a
partir de la Teoría de Gestión de Carteras de Markowitcz.
El Ajuste de Flujos de Caja o Cash Flow Matching consiste en hacer que coincidan en tiempo y cuantía
los vencimientos de los activos y de los pasivos, de tal forma que se consiga, sin tener que vender el...