Ingenieria Financiera
Páginas: 31 (7598 palabras)
Publicado: 26 de octubre de 2013
25/08/2010
Ingeniería Financiera
Christian Vázquez
δ
Un problema del mercado de dinero
• Considérese un banco japonés que espera conseguir un
préstamo a 3 meses en el mercado de dinero. Le
gustaría solicitar un préstamo en dólares
estadounidenses (USD) en el euromercado y
posteriormente prestarle esos dólares a sus clientes.
• El préstamo interbancario conducirá a los flujos quese
muestran a continuación:
+100 usd
t0
t1=t0 +
δ
t1
-100 (1+Lto
δ)
1
25/08/2010
Desde el punto de vista del prestatario, se reciben
100 usd en el momento to, para pagarlos con
intereses to + δ
La tasa de interés se denota por el símbolo Lto y se
determina en el tiempo to
El vencimiento del préstamo es en 3 meses por lo
tanto:
1
δ=
4
1
Y el interéspagado se convierte en Lto
4
Se supone que la posibilidad de incumplimiento es
remota
El préstamo del mercado de dinero es un instrumento
bastante líquido.
De hecho, los bancos compran tales “fondos” en los
mercados interbancarios al mayoreo y
posteriormente los “venden” a sus clientes a una
tasa ligeramente más alta.
2
25/08/2010
El problema
• Ahora supóngase que el banco japonésse encuentra
con que este préstamo no está disponible.
• ¿Existen otras formas de obtener dicho financiamiento
en dólares?
• La respuesta es sí.
• Existe la posibilidad de que el banco uso el mercado
de divisas de manera juiciosa para construir
exactamente el mismo diagrama de flujo de efectivo y
de este modo crear un préstamo sintético del
mercado de dinero
3
25/08/2010Solución
Para ver la forma en que se crea un préstamo
sintético, considere la siguiente serie de
operaciones:
1. Primero el banco japonés solicita un préstamo a fondos
locales en yenes en los mercados de dinero japoneses.
El banco recibe yenes en el momento to y pagará la tasa
de interés en yenes LY en el momento
to
t0 + δ
Recibe yenes
t0
t1
Paga yenes solicitados más losintereses
2. A continuación el banco vende estos yenes en el mercado de
contado de acuerdo con el tipo de cambio actual et para
0
obtener 100 usd:
100 usd
t0
t1
Compra de usd al contado
con los yenes
4
25/08/2010
3. Finalmente, el banco debe eliminar la desigualdad bancaria
ocasionada por estas operaciones. Para hacer esto el banco
japonés compra 100(1 + Lt0 δ ) f t0 yenes altipo de cambio
forward f t0 en los mercados forward de divisas
Yenes solicitados en
préstamo más intereses
t0
t1
Compra de yenes forward
-USD
Lo interesante es sumar verticalmente estos flujos:
Recibe yenes
t0
t1
+
100 usd
t0
+
Compra de usd al contado
con los yenes
t0
Compra de yenes forward
Paga yenes solicitados más los
intereses
t1Yenes solicitados en
préstamo más intereses
t1
-USD
+100 usd
t0
t1
-USD
5
25/08/2010
• Los flujos de efectivo en yenes se cancelarán en to porque son
de igual magnitud y de signo diferente.
• Los flujos de efectivo de t0 + δ también se cancelarán porque
esa es la forma en que se selecciona la magnitud del contrato
forward. El banco compra la cantidad suficiente de yenesforward para reembolsar el préstamo local en yenes más sus
intereses.
• Las tres operaciones juntas forman un préstamo sintético en usd
Un ejemplo de gravámenes fiscales
• Ahora se abordará un problema totalmente diferente,
relacionado con la creación de instrumentos sintéticos para
reestructurar las ganancias fiscales.
• Debido a que el ambiente legal relacionado con los impuestos
esun fenómeno complejo y sujeto a cambios constates, este
ejemplo deberá leerse sólo a partir de la perspectiva de
ingeniería financiera y no como estrategia fiscal.
• El ejemplo ilustra la estrecha conexión entre lo que hace un
ingeniero financiero y los aspectos legales y regulatorios
6
25/08/2010
El Problema
• En los gravámenes de las ganancias y pérdidas financieras
existe un...
Ingeniería Financiera
Christian Vázquez
δ
Un problema del mercado de dinero
• Considérese un banco japonés que espera conseguir un
préstamo a 3 meses en el mercado de dinero. Le
gustaría solicitar un préstamo en dólares
estadounidenses (USD) en el euromercado y
posteriormente prestarle esos dólares a sus clientes.
• El préstamo interbancario conducirá a los flujos quese
muestran a continuación:
+100 usd
t0
t1=t0 +
δ
t1
-100 (1+Lto
δ)
1
25/08/2010
Desde el punto de vista del prestatario, se reciben
100 usd en el momento to, para pagarlos con
intereses to + δ
La tasa de interés se denota por el símbolo Lto y se
determina en el tiempo to
El vencimiento del préstamo es en 3 meses por lo
tanto:
1
δ=
4
1
Y el interéspagado se convierte en Lto
4
Se supone que la posibilidad de incumplimiento es
remota
El préstamo del mercado de dinero es un instrumento
bastante líquido.
De hecho, los bancos compran tales “fondos” en los
mercados interbancarios al mayoreo y
posteriormente los “venden” a sus clientes a una
tasa ligeramente más alta.
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25/08/2010
El problema
• Ahora supóngase que el banco japonésse encuentra
con que este préstamo no está disponible.
• ¿Existen otras formas de obtener dicho financiamiento
en dólares?
• La respuesta es sí.
• Existe la posibilidad de que el banco uso el mercado
de divisas de manera juiciosa para construir
exactamente el mismo diagrama de flujo de efectivo y
de este modo crear un préstamo sintético del
mercado de dinero
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25/08/2010Solución
Para ver la forma en que se crea un préstamo
sintético, considere la siguiente serie de
operaciones:
1. Primero el banco japonés solicita un préstamo a fondos
locales en yenes en los mercados de dinero japoneses.
El banco recibe yenes en el momento to y pagará la tasa
de interés en yenes LY en el momento
to
t0 + δ
Recibe yenes
t0
t1
Paga yenes solicitados más losintereses
2. A continuación el banco vende estos yenes en el mercado de
contado de acuerdo con el tipo de cambio actual et para
0
obtener 100 usd:
100 usd
t0
t1
Compra de usd al contado
con los yenes
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25/08/2010
3. Finalmente, el banco debe eliminar la desigualdad bancaria
ocasionada por estas operaciones. Para hacer esto el banco
japonés compra 100(1 + Lt0 δ ) f t0 yenes altipo de cambio
forward f t0 en los mercados forward de divisas
Yenes solicitados en
préstamo más intereses
t0
t1
Compra de yenes forward
-USD
Lo interesante es sumar verticalmente estos flujos:
Recibe yenes
t0
t1
+
100 usd
t0
+
Compra de usd al contado
con los yenes
t0
Compra de yenes forward
Paga yenes solicitados más los
intereses
t1Yenes solicitados en
préstamo más intereses
t1
-USD
+100 usd
t0
t1
-USD
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25/08/2010
• Los flujos de efectivo en yenes se cancelarán en to porque son
de igual magnitud y de signo diferente.
• Los flujos de efectivo de t0 + δ también se cancelarán porque
esa es la forma en que se selecciona la magnitud del contrato
forward. El banco compra la cantidad suficiente de yenesforward para reembolsar el préstamo local en yenes más sus
intereses.
• Las tres operaciones juntas forman un préstamo sintético en usd
Un ejemplo de gravámenes fiscales
• Ahora se abordará un problema totalmente diferente,
relacionado con la creación de instrumentos sintéticos para
reestructurar las ganancias fiscales.
• Debido a que el ambiente legal relacionado con los impuestos
esun fenómeno complejo y sujeto a cambios constates, este
ejemplo deberá leerse sólo a partir de la perspectiva de
ingeniería financiera y no como estrategia fiscal.
• El ejemplo ilustra la estrecha conexión entre lo que hace un
ingeniero financiero y los aspectos legales y regulatorios
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25/08/2010
El Problema
• En los gravámenes de las ganancias y pérdidas financieras
existe un...
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