Ingeniero finanzas

INCAE

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COMPRAS APALANCADAS (LBO) DE PEQUEÑAS COMPAÑÍAS
Si usted quiere comprar una compañía poro no tiene el dinero en efectivo,
piense en una compra apalancada. Contrario a lo que dicen los encabezados de
la prensa de negocios, la mayoría de las compras apalancadas no son tratos
millonarios inducidos por la gerencia para compañías que tienen miles de
millones de dólares. Duranteaños los empresarios han usado el
apalancamiento para comprar pequeñas empresas de propiedad privada:
siempre que un comprador carece del efectivo necesario y pide prestado parte
del precio de compra, poniendo como garantía los activos de la compañía
objetivo (cuentas por cobrar, equipo, inventario, bienes inmuebles) o el flujo de
caja (efectivo futuro) eso es una compra apalancada.
Cuandoescribí mi primer artículo sobre compras apalancadas para la HBR
hace once años, los activos eran todo lo que los compradores de pequeñas
compañía podían ofrecer como garantía al tomar un préstamo.1 Los bancos y
las compañías financieras eran entonces las principales instituciones de
préstamo para compras apalancadas y al propietario se le daba un pagaré
subordinado por la diferencia entre elprecio de compra y el monto que el
comprador podía tomar prestado con base en los activos.

La nota titulada LBOs FOR SMALLER COMPANIES por James McNeill
Stancill, fue tomada de la HARVARD BUSINESS REVIEW. Enero-Febrero de
1988, Número I, pp. 18-26.
Reproducida por el Instituto Centroamericano de Administración de Empresas
(INCAE) para servir como base de discusión en clase, más bien que comoilustración del manejo correcto o incorrecto de la gestión administrativa.
Esta nota técnica fue analizada en el PAG 44
DISTRIBUCIÓN RESTRINGIDA

1

"Search for a Leveraged Tiuyout" HBR julio -agoste de 1977, p. 8.

Actualmente Las compras apalancadas son comunes y abundan las fuentes y
los mecanismos de financiamiento, aunque las compras apalancadas por "flujo
de caja" inferiores acinco millones de dólares todavía son inusuales. La mayor
parte del financiamiento sigue basándose en los activos pero la compra
apalancada con (flujo de caja ha ayudado a hacer una gran cantidad de tratos
superiores a los diez millones de dólares cuando los activos de la compañía
objetivo han sido pocos. (Ver el cuadro inserto titulado "Limitaciones de las
Compras Apalancadas con Flujo deCaja").
Este documento contiene consejos para ayudarle a evitar algunas trampas
comunes en su búsqueda de la mejor compra apalancada. Mi principal meta es
evitar que usted trabaje en vano buscando un trato que no está ahí.
Flujo de caja, activos y precio
En toda compra apalancada, sea con base en activos o en flujo de caja, la
prioridad número uno es satisfacer los requisitos para el trato queestablece la
institución que otorga el préstamo. Entre una multitud de otros factores, esas
instituciones observan la relación entre activos, flujo de caja y precio. Al igual
que en una buena receta, todos estos componentes deben estar sincronizados
para que el trato salga bien. Los activos deben ser suficientes para proteger el
préstamo, el efectivo que entra debe ser bastante para servir ladeuda y el
precio debe concordar con los activos y el flujo de caja.
Sé de una impresora de especialidades que estaba a la venta. Tenía dos
factores que sincronizaban pero el tercero no. La compañía, que tenía ventas
de más o menos $5 millones, había informado de una alta utilidad antes de
impuestos en el año anterior de un 22% de las ventas, o sea $1.25 millones. El
precio --$5 millones--era muy razonable, pues era cuatro veces el ingreso
antes de impuestos. El problema era una falta de activos. A diferencia de
muchas impresoras la compañía tenía equipo pequeño, simple y barato. Esto
hacía que la compañía fuera eficiente, pero un comprador que tomara un
préstamo respaldándolo con sus activos (cuentas por cobrar, inventario y
equipo) difícilmente juntaría dos millones netos...