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¿Cómo determino la rentabilidad del negocio en el que quiero invertir?

La pregunta que siempre uno se hace cuando quiere empezar un negocio o escoger entre varios de ellos es: ¿cuál es la medida apropiada de rentabilidad que podría estar dispuesto a ganar por invertir mis ahorros en esa oportunidad que se presenta?. Pues bien, vamos a calcular la rentabilidad que debería aceptar para invertirmi dinero. Para ello debemos determinar cuanto me representa el costo de mi capital, que es una medida apropiada para la rentabilidad mínima requerida . Toda empresa que busca recursos en el mercado financiero, debe competir con las demás empresas que buscan estos fondos. Los inversores en obligaciones y acciones están dispuestos a comprar valores de una empresa sólo si la rentabilidad asociadacon estos valores es competitiva con la ofrecida por los de las otras empresas. Así para obtener recursos y financiar su existencia, la empresa ha de prometer al inversor un rendimiento. Este rendimiento esperado es el mínimo rendimiento aceptable de la inversión, es decir el rendimiento que exigiré por invertir mis recursos. Dado que ésta es la tasa que hay que pagar anualmente al suministrador derecursos, por el empleo de los mismos, esta tasa es también llamada con toda propiedad el costo del capital de la empresa. Lo mismo que los sueldos representan el pago necesario para tener obreros en la empresa y no en la de otros, así el costo del capital es el pago a los inversores para entusiasmarlos a que empleen sus recursos en el negocio, en vez de que los utilicen en otra actividad. De lamisma manera, cuando la empresa efectúa una inversión, destinando fondos a ella, se pospone otra que reportaría una cierta rentabilidad, es decir, se pierde la oportunidad de efectuar una inversión de riesgo similar. Se llevaría a cabo el proyecto sólo si el rendimiento esperado del mismo es mayor que el que ofrece un activo de similar riesgo. Esto implica, entonces, una regla simple:

La tasa dedescuento que se utiliza para analizar un proyecto de inversión debería ser el rendimiento esperado de un activo financiero de similar riesgo.

De esta forma, pues, el costo del capital, el rendimiento esperado y la tasa de descuento son términos intercambiables.

El propósito de este artículo es desarrollar un método de análisis para determinar el costo del capital para su negocio y conocersu utilidad en el contexto de la empresa. Ya que muchas empresas buscan capital con deuda y con fondos propios, el análisis debe por lo tanto desarrollar los costos de cada tipo separadamente para luego combinarlos en el costo de capital para toda la empresa.

Costo del Capital = Costo del Capital Propio + Costo de la Deuda

Podemos por sentido común afirmar: que este costo sería igual al delcapital que invierten los accionistas y el de los acreedores. Si la empresa estuviera financiada en su totalidad con capital propio, es decir, sin la necesidad de contraer deuda, no existiría costo para esta última, por lo que el costo del capital se reduciría y sería igual al costo del capital propio. Comenzaremos evaluando empresas con estas características para luego introducir al análisis elendeudamiento.

Empress sin endeudamiento: el costo del capital propio

Para evaluar el Costo del Capital Propio (kE), se utiliza el modelo CAPM1. A modo de revisión expondremos la fórmula del modelo:

kE = R(CAPM) = Rf + βix (Rm Rf)
1 Nota Técnica "Costo del Capital Propio: el modelo CAPM". Gabriel Rovayo, PhD by IDE, Escuela de Dirección de Empresas.

donde,

Rf : Tasa de rendimientolibre de riesgo
Rm Rf : Prima de riesgo del mercado
βi : Beta de la empresa

Utilicemos ejemplos para mostrar la utilidad de este modelo:

Se considera que la empresa Torre S.A . tiene una β de 1.3 (el cual se corresponde con el riesgo del proyecto), y se encuentra financiada en un 100%, es decir sin deudas vigentes. Está considerando un proyecto que duplicaría su tamaño. La tasa libre de...