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VISIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA MAYO 2010

VISIÓN GLOBAL
RESUMEN ÚLTIMOS 3 MESES PROYECCIONES 12 MESES Las valoraciones globales siguen bajo sus valores promedio, sobre todo considerando la fuerte corrección registrada hasta la semana anterior, en línea con lo observado en meses previos. Se estima una rápida recuperación de los resultados corporativos en los mercados emergentes, siendo un pocomás lenta en los mercados desarrollados, e impulsada por los sectores más beneficiados por la recuperación tales como commodities, sector financiero y consumo discrecional. Por su parte, el pronto inicio en los aumentos de la Tasa de Política Monetaria (TPM) conduciría a un alza en las tasas en pesos en los próximos meses. No obstante, los elevados registros de inflación que observaríamos en elcorto plazo entregaría un mayor devengo a los bonos en UF, al mismo tiempo que moderaría las alzas en sus tasas. De este modo, mantenemos nuestra recomendación de preferir papeles en UF por sobre los bonos en pesos. Los índices de actividad para EE.UU. señalarían que la economía crecería en torno a 3,0% durante el presente año. Específicamente, los indicadores líderes de distintas industrias revelanuna moderación en el ritmo de crecimiento en los próximos trimestres. Sin embargo, y aunque la economía Europea crecerá este año, el ritmo de expansión sería bastante inferior al desempeño global, por cuanto el producto sólo se incrementaría en torno a 1,0%. En función de lo anterior, estimamos razonable mantener una baja exposición a los activos emitidos por economías de la Zona Euro. A pesar deque el avance de los indicadores de gasto privado podría sufrir una moderación en el corto plazo, existen fundamentos sólidos para esperar un alza importante en el consumo durante el presente año, tales como las menores restricciones de crédito, el aumento en el empleo, la contenida trayectoria de inflación junto a la creciente evolución en las remuneraciones y la mayor disposición a gastar.Acciones

Durante el último mes, a pesar de los mejores resultados corporativos en EE.UU., la atención ha estado puesta principalmente en los problemas fiscales de Grecia, la efectividad del paquete de ayuda a dicha economía y el posible contagio a otros países de Europa.

Renta Fija

Si bien se esperaba un elevado registro de inflación para el mes de marzo, finalmente el IPC no registróvariación en el período, sorprendiendo de esa forma al mercado e impulsando asimismo a las tasas en UF de menores plazos al alza en base a la entrega de un menor devengo que el esperado. Tras lo anterior, a finales de la semana pasada se entregó el IPC de abril, registrando un alza de 0,5%, levemente bajo la expectativa de 0,6%. Si bien las estimaciones sobre el crecimiento de la economía mundialcontinúan aumentando, las diferencias de las regiones se han acentuado. Por un lado, las expectativas sobre el desempeño de las economías emergentes sigue mejorando, por otro, en los países desarrollados los problemas de solvencia fiscal enfrentados en los últimos meses moderarían su potencial expansión para el presente año.

Economía Global

Economía Local

A pesar del deterioro observado en laindustria, el consumo interno sigue liderando la recuperación económica. Lo anterior puede ser sustentado considerando que las ventas minoristas acumulan un crecimiento de 9,5% durante el primer trimestre, mientras que para el caso de las ventas de supermercado la cifra alcanza un 7,8% en igual período.

CONCLUSIONES
En este escenario, recomendamos mantener una sobre ponderación en renta variablepor sobre renta fija, dada la baja rentabilidad ofrecida por esta última y las perspectivas de recuperación de utilidades corporativas. En cuanto a renta variable, mantenemos nuestra subponderación a Japón en mercados desarrollados, mientras que en mercados emergentes recomendamos sobre ponderar Latinoamérica. Por su parte, en renta variable local recomendamos mantener una exposición a...