Inmunización De Balances y Análisis De Inversiones

MAGISTER EN GESTION Y DIRECCION DE EMPRESAS-MBA
CASO 1

* Alumnos
Mauricio Ortiz
María Gabriela Cano
Sergio Faúndez
Gabriel Vergara

1. INDUSTEK es una empresa de alta tecnología, que ha ido desarrollando aplicaciones para sistemas de control de riesgos. Fundado hace 20 años, se ha ido consolidando tanto en Chile como en América Latina. En este proceso, hace ya unos 10 años comenzó aincursionar en el mercado de bonos, como mecanismo para financiar sus planes de inversión, que le han permitido situarse hoy día como una de las empresas más destacadas de su rubro.

Como se ha señalado, INDUSTEK ha emitido una serie de bonos, expresados tanto en UF como en dólares. Estos son:

Bono A: 20.000 UF, plazo 7 años, retorno 8,56%
Bono B: 16.000 UF, plazo 3 años, retorno, 7,23%Bono C: US$ 5.000.000, plazo 2,5 años, retorno, 9,25%
Bono D: 23.000 UF, plazo 1,5 años, retorno: 5,71%.

Frente a la actual incertidumbre que se aprecia en los mercados, INDUSTEK ha optado por estructurar entre sus activos un portafolio que le permita cubrirse frente a la volatilidad exhibida por las tasas de interés. Para esos efectos, ha optado por utilizar bonos del Banco Central. Considereque los bonos del Banco Central se transan a valor par y la tasa de retorno de ellos, de acuerdo a información al 19 de agosto pasado, son:

BCU 10 años: 2,66%
BCU 20 años: 2.87%
BCU 30 años: 2.98%

BCU 1 año: 2,64%
BCU 2 años: 2.75%
BCU 5 años: 2,61

a) Calcule precio, duración y convexidad de los bonos emitido por INDUTEK.

Dado que el enunciado no se pronuncia sobre lascaracterísticas de los bonos, se asume que estos son estándar, por lo que se tienen pagos semestrales y sus tasas de retorno son iguales a las tasas cupón. Con lo anterior, se procede a calcular lo pedido:

Bonos emitidos por Indutek

Bono A

∑

Con lo anterior se tiene que la duración de macaulay, duración modificada en años y convexidad son:

Bono B

∑

Con lo anterior se tiene que la duraciónde macaulay, duración modificada en años y convexidad son:

Bono C

∑

Con lo anterior se tiene que la duración de macaulay, duración modificada en años y convexidad son:

Bono D

Con lo anterior se tiene que la duración de macaulay, duración modificada en años y convexidad son:

b) Proceda a la inmunización del balance de INDUTEK, utilizando los bonos del Banco Central. Considere queel coeficiente de correlación para la tasa en dólares y en pesos para plazos mayores a un año es de 0,7.

Respuesta:

Para proceder a la inmunización del balance de INDUTEK, en primer lugar se calculará el valor de la deuda en conjunto con la duración y convexidad:

El resumen de los bonos emitidos por INDUTEK se muestra a continuación:

Puesto que se pretende obtener el valor de lospasivos, se llevarán todos los bonos a UF, utilizando el factor de conversión US$ a UF con los valores al 19 de Agosto:

UF al 19 de Agosto: $21,967.04
US$ al 19 de Agosto: $470,38

Por lo anterior, el factor de conversión US$ a UF estará dado por:

$/UF$/US$=$21,967.04/UF$470,38/US$=0,0214US$UF

Al aplicar este factor al Bono C, se obtiene que el nuevo valor en UF es:

Con la informaciónanterior se calcula el valor de los pasivos de INDUTEK:

A continuación se evalúan los Bonos del Banco Central en cuanto a su precio, duración y convexidad, para utilizarlos en la inmunización del balance de INDUTEK. Puesto que no se indican los valores de esto, se utilizarán los valores vigentes de la deuda del banco central y se elegirá un bono de cada horizonte para tener un valorreferencial que ayudará al cálculo. Ver Anexo I, Deuda Vigente del Banco Central. A continuación se presentan los valores referenciales seleccionados:

A continuación se calcula la duración y convexidad de cada uno de los bonos del banco central:

Para mayor detalle sobre BCU 20, favor ver Anexo II.

El resumen de los bonos del Banco Central se muestra a continuación:

Con la información...