Innovaciones financieras

INNOVACIÓN FINANCIERA Y POLÍTICA BANCARIA
Los mercados de capitales, y las entidades financieras que operan en ellos, están
viviendo una época de fuertes cambios, que afectan a todos los aspectos de su actividad.
Hay cambios en el marco institucional del mundo financiero; en la estructura de la
demanda y la ofer-ta final de fondos, y, por consiguiente, en la estructura de los flujos
defondos, intermedios o no; en las grandes tendencias de la coyun-tura económica; en
las técnicas administrativas disponibles.
Las innovaciones en materia de instrumentos financieros son, sobre todo, una
consecuencia de esos cambios básicos. Los nuevos productos, como suele llamarse a los
nuevos contratos, o conjuntos de contratos, o conjuntos de contratos y técnicas
administrativas, que han idoapareciendo en el mercado en la última década tratan de
dar respuesta a las necesidades derivadas de nuevas situaciones o circuntancias, así
como de aplicar las nuevas posibilidades que ofrece la tecnología, y en particular la
informática y las comunicaciones. En ese sentido, esos productos son hijos de su
tiempo: acompañan a las circunstancias que les dan origen, y, naturalmente, no tendríanpor-qué sobrevivirles.
¿Cuáles son esos nuevos instrumentos? La novedad suele ser un concepto relativo, que
se refiere a un aquí y un ahora determinados. Si pensamos en los productos financieros
que no existían en la década de los setenta y existen ahora, acuden a la memoria muchas
cosas. Algunas no tienen nada de nuevo desde el punto de vista teórico o conceptual, o
desde la práctica de otrospaíses. Otras son nuevas incluso en el sentido, más
restringido, de haber aparecido reciente-mente en los mercados avanzados. Otras no
muestran su novedad en los títulos o contratos usados, sino en las técnicas
administrativas em-pleadas, lo que puede modificar las características económicas de
aquellos contratos de forma importante. Con un criterio amplio, la lista de novedades se
hacelarga y puede incluir:
a) las deudas públicas a corto o medio plazo;
b) las operaciones de compraventa con pacto de retrocesión, que en su mayoría causan
sobre deudas públicas a corto o medio plazo, pero que pueden hacerlo sobre casi
cualquier tipo de activo; algunos analistas, atendiendo más a su naturaleza
económica que a su esencia contractual, tienden a considerarlas como una especie
depignoración informal de fondos públicos;

* Conferencia celebrada en los locales de la R.S.E.A.P. el día 3 de diciembre de 1987.

c) los pagarés de empresa, con todas sus variantes: con o sin líneas de apoyo,
intermediados o de emisión directa, ofrecidos continuamente, ofrecidos en subasta
singular, u ofrecidos en subastas encadenadas;
d) los endosos de letras, un producto que tuvo corta vidapero que es útil para recordar
en el marco de esta intervención;
e) las infinitas modalidades de cuentas líquidas y rentables que combinan, o
combinaron hasta la liberalización definitiva de los tipos de interés, depósitos puros
con inversiones líquidas;
f) las no menos infinitas modalidades de cuentas no líquidas y ren-tables, dirigidas al
ahorro a largo plazo; éstas se combinan, a veces,con seguros;
g) los pagarés bancarios, pasivos movilizables a descuento que merecen una categoría
propia por el volumen que alcanzaron; también parecen ser una especie de
extinción;
h) los seguros a prima única, que sólo una mirada muy aguda consigue distinguir de
unos depósitos a medio plazo:
i) las cédulas hipotecarias, las participaciones hipotecarias, las participaciones en
créditos, yen general los diferentes miembros de la gran familia de la titulación de
activos (si me permiten un neologismo que prefiero al anglicismo securitización);
esto es, operaciones en las que un intermediario financiero moviliza una gran
operación, o una masa homogénea de operaciones, mediante la creación de unos
instrumentos financieros que incorporan algunos, o muchos, o quizás todos los...